20221115-中原证券-赛轮轮胎-601058.SH-季报点评_三季度销量逆市增长_新产能稳步投放保障业绩_5页_865kb

赛轮轮胎(601058)季报点评总结

核心内容

赛轮轮胎在2022年第三季度实现了销量和收入的显著增长，尽管面临全球经济下滑和海外市场需求减少的压力，公司依然保持了业绩的稳定增长。分析师顾敏豪对该公司给予“增持”的投资评级，并认为其未来盈利有望进一步改善。

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主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度实现营业收入167.18亿元，同比增长26.22%；净利润10.65亿元，同比增长6.24%。其中，第三季度营业收入62.25亿元，同比增长35.52%；净利润3.50亿元，同比增长17.17%。
• 销量增长：尽管海外市场需求下行，公司三季度轮胎销量同比增长12.44%，显示了其市场竞争力和销售能力。
• 价格提升：三季度轮胎销售均价为474.93元/条，同比增长24.20%，主要受产品结构优化和原材料价格上涨推动。
• 盈利能力：三季度综合毛利率为17.55%，同比提升0.21个百分点，但环比下降1.77个百分点，显示出成本压力仍存。
• 成本与费用：前三季度期间费用率同比下降2.19个百分点，表明公司运营效率有所提升。
• 原材料与海运成本：随着美联储加息和全球货币政策收紧，原材料价格开始回落，海运费也降至历史低位，未来盈利能力有望上行。

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关键信息

产品与市场

• 产品涵盖全钢线子午轮胎、半钢子午线轮胎和非公路轮胎。
• 产品广泛应用于轿车、客车、货车、载重汽车及特种车辆。
• 公司是国内轮胎行业的领军企业之一。

产能扩张

• 公司在越南、柬埔寨等地建设多个生产基地，推动全球市场份额增长。
• 拟通过发行可转债募集资金用于越南和柬埔寨的产能扩建项目，进一步增强海外布局。
• 青岛、东营、潍坊等地也有多个生产项目，未来产能提升空间较大。

市场份额

• 近年来，我国轮胎企业全球市占率从2002年的5%提升至目前的17%。
• 随着中国汽车产业的发展和出口增长，国产轮胎市场有望进一步扩大。

财务预测

• 预计2022年和2023年每股收益（EPS）分别为0.50元和0.76元。
• 以2022年11月14日收盘价9.26元计算，PE分别为18.43倍和12.18倍。
• 公司估值合理，盈利能力和成长性均表现良好。

风险提示

• 新项目进度不及预期。
• 原料价格大幅上涨。
• 政策变化可能影响公司运营。

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财务数据概览

营收与利润

• 2022年前三季度营收167.18亿元，净利润10.65亿元。
• 2022年第三季度营收62.25亿元，净利润3.50亿元。

毛利率与净利率

• 2022年前三季度综合毛利率为17.99%，同比下降2.24个百分点。
• 2022年第三季度毛利率为17.55%，同比提升0.21个百分点。
• 2022年前三季度净利率为6.85%，同比略有下降。

资产负债与现金流

• 2022年前三季度资产负债率为50.47%，同比下降明显。
• 2022年前三季度现金净增加额为-4104万元，显示公司资金使用较为积极。
• 经营活动现金流为1073万元，但投资和筹资活动现金流为负，表明公司正在加大投资和融资力度。

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投资评级与估值

• 公司投资评级：增持（首次）。
• 估值比率：
  • 2022年PE为18.43倍。
  • 2023年PE为12.18倍。
  • 2024年PE为9.44倍。
• 预计未来公司盈利能力和估值将进一步优化，具备良好的成长潜力。

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行业与公司前景

• 全球轮胎行业面临一定的下行压力，但公司通过产能扩张和成本控制，保持了较强的竞争力。
• 未来随着原材料和海运成本的下降，公司盈利能力有望进一步提升。
• 随着国内外产能持续扩张，公司规模和成本优势将进一步巩固，推动业绩增长。

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总结

赛轮轮胎在2022年第三季度实现销量和收入的双增长，展现出较强的市场适应能力和盈利能力。公司通过海外产能扩张和产品结构优化，增强了市场竞争力。未来随着成本下行和产能释放，公司业绩和盈利水平有望持续提升。分析师给予“增持”评级，认为公司估值合理，具备良好的投资前景。