20221027-国海证券-广信股份-603599.SH-点评报告_Q3业绩同比+51_对邻硝价格回升至合理水平_6页_437kb

广信股份（603599）2022年三季报点评总结

核心内容概述

广信股份在2022年前三季度实现营业收入66.15亿元，同比增长60.27%；归母净利润18.50亿元，同比增长79.14%。公司整体业绩表现强劲，主要受益于农药产品价格的持续上涨及中间体对邻硝基氯化苯产能的释放，同时公司对下游医药中间体行业的布局也进一步增强了其盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：公司Q3单季营收和归母净利润分别同比增长30.54%和50.81%，显示出公司良好的盈利能力和市场表现。
• 农药景气周期支撑：2022年Q1-Q3，主要农药原药价格同比上涨幅度较大，其中草甘膦涨幅达64.97%，敌草隆上涨34.16%，对农药板块业绩增长起到关键作用。
• 中间体产能释放：公司对邻硝基氯化苯产能增至20万吨，推动精细化工品板块业绩提升。
• 毛利率与净利率提升：Q3销售毛利率达45.61%，同比上升4.12个百分点；销售净利率为29.43%，同比上升4.56个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 经营现金流稳健：Q3经营活动现金流为7.16亿元，整体经营状况良好。
• 对邻硝价格回升至合理水平：截至10月26日，对硝、邻硝价格分别回升至1.03万元/吨和0.65万元/吨，分别处于历史61%和56%分位，价格趋于稳定。
• 投资评级维持“买入”：基于公司良好的业绩表现和成长潜力，国海证券维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2022年前三季度：

  • 营收：66.15亿元，同比+60.27%
  • 归母净利润：18.50亿元，同比+79.14%
  • ROE：22.10%，同比上升6.19个百分点
  • 销售毛利率：43.15%，同比上升2.13个百分点
  • 销售净利率：28.52%，同比上升3.49个百分点
  • 经营活动现金流：21.80亿元

• 2022年第三季度：

  • 营收：21.13亿元，同比+30.54%，环比-13.62%
  • 归母净利润：6.07亿元，同比+50.81%，环比-9.95%
  • ROE：7.53%，同比上升1.13个百分点，环比下降1.28个百分点
  • 销售毛利率：45.61%，同比上升4.12个百分点，环比上升2.75个百分点
  • 销售净利率：29.43%，同比上升4.56个百分点，环比上升1.00个百分点
  • 经营活动现金流：7.16亿元

产品价格与成本

• 主要农药原药价格：Q3均价为5.16万元/吨，同比+30%，环比-8%
• 主要中间体价格：Q3均价为1.63万元/吨，同比+3%，环比-7%
• 原材料价格回落：3，4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯、液氯价格环比分别下降27%、11%、8%、3%、88%，原材料价格回落幅度较大，对毛利形成支撑

投资预测

• 2022/2023/2024年归母净利润：预计分别为24.15亿元、27.63亿元、30.80亿元
• EPS：预计为3.71元、4.25元、4.74元
• PE：对应PE分别为8倍、7倍、6倍
• 维持“买入”评级：基于公司良好的盈利能力和成长潜力，预计未来三年业绩持续增长

项目与布局

• 在建项目丰富：包括1500吨/年噁草酮、5000吨/年噻嗪酮、1000吨/年茚虫威、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、4万吨/年对氨基苯酚等项目，预计将在2022年底及2023年上半年陆续投产
• 收购辽宁世星药化70%股权：进一步拓展医药中间体业务，增强产业链协同效应

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	55.50	83.52	99.65	113.18
归母净利润	14.79	24.15	27.63	30.80
ROE(%)	21	27	25	23
毛利率(%)	43	43	42	41
P/E	12.26	8.23	7.19	6.45
P/B	2.60	2.19	1.77	1.46
P/S	3.26	2.38	1.99	1.76

风险提示

• 产品价格回落风险：若农药价格出现大幅下滑，可能影响公司盈利
• 原材料价格波动风险：若原材料价格大幅上涨，可能压缩利润空间
• 新项目投产不达预期风险：部分项目投产时间或效果可能低于预期
• 农药下游需求低于预期风险：若农药需求不及预期，可能影响业绩增长
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对市场份额和利润造成压力

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业及研究经验
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半研究经验
• 陈云、刘学、陈雨、汤永俊：均为国海证券化工行业研究助理，具备相关金融与化工背景

投资建议

公司业绩持续增长，受益于农药景气周期和对邻硝产能释放，同时具备丰富的在建项目和产业链延伸优势，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。