20230605-东吴证券-宏观周报_两大PMI各走各路_谁会先回头__17页_934kb

东吴证券宏观周报摘要

1. 两大PMI背离分析

主要背离情况

• 5月官方制造业PMI为48.8%（环比下降0.4个百分点），低于荣枯线。
• 财新PMI为50.9%（环比上升1.4个百分点），高于荣枯线。

背离原因

• 统计差异：官方PMI样本覆盖全国，包含大型企业和国企；财新PMI样本主要集中于东部沿海地区出口占比较高的企业。
• 关注点差异：官方PMI更侧重内需制造业投资，财新PMI更侧重外需出口导向。

短期趋势判断

• 当前核心矛盾是制造业投资放缓与出口韧性并存导致的PMI背离。
• 未来随着全球需求走弱，财新PMI大概率将回调，趋于接近官方PMI。

---

2. 后期经济展望

外需风险因素

• 欧美消费持续低迷，越南等新兴市场进出口亦呈下行态势。
• 全球需求无法长期支撑，产业链可能面临切换调整。

高频数据提示

• 新房成交环比转正（二线城市为主）
• 汽车零售低迷但出口保持旺盛
• 货运流量创近年最低记录，反映需求整体偏弱

---

3. 风险提示

• 新兴经济体增长低于预期，外需拉动减弱
• 疫情局部反复对出口造成拖累
• 欧美经济超预期下行导致全球资金流向调整