深度报告-20220826-华鑫证券-理邦仪器-300206.SZ-公司深度报告_疫情干扰出清_多业务板块内生增长力显现_13页_566kb

理邦仪器（300206.SZ）公司深度报告总结

核心内容

理邦仪器是一家专注于电子设备和体外诊断产品的研发、生产、销售及服务的国产医疗设备领军企业。公司业务涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断和智慧医疗六大领域，销售渠道覆盖全球170多个国家和地区。2022年第二季度，公司业绩出现拐点，收入和净利润均实现显著增长，标志着摆脱疫情干扰后进入正常增长轨道。

主要观点

• 业绩拐点显现：2022年第二季度公司营业收入同比增长24.27%，归母净利润同比增长68%，表明公司已走出疫情带来的业绩波动。
• 产品结构优化：公司通过多年研发投入，逐步完善产品布局，覆盖高中低端市场，提升综合竞争力。
• 五大业务板块协同增长：公司体外诊断、超声、心电、妇幼、监护五大业务板块均具备增长潜力，其中体外诊断和超声业务增长预期较高。
• 智慧医疗推动协同：公司正逐步从单一设备销售转型为提供综合信息化解决方案，提升终端市场竞争力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1995年
• 上市时间：2011年
• 主要产品领域：病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧医疗
• 营收结构：2022年上半年，病人监护业务贡献最大，占比32.76%；妇幼保健占比17.59%，心电图机占比16.64%，体外诊断占比15.6%，超声设备占比13.58%。

2. 业务板块分析

• 体外诊断：

  • 公司计划于2022年底推出全新一代i20干式血气分析仪，并于2023年推出湿式血气分析仪，形成“干+湿”全产品解决方案。
  • 分子诊断产品已获得欧盟CE认证，预计2022年第四季度率先在海外市场发布，推动体外诊断业务增长。

• 超声业务：

  • 公司自2018年起推出多款中高端超声设备，如LX9和AX8，并配备便携式黑白超声DUS60，实现高中低端市场全覆盖。
  • 2021年超声业务收入同比增长40.10%，2022年上半年同比增长29.91%，未来增长有望提速。

• 心电、妇幼、监护业务：

  • 心电业务：公司构建了心电网络解决方案，提升诊疗效率和水平，重点布局大型三甲医院。
  • 妇幼业务：深耕妇幼健康领域20余年，切入盆底康复市场，未来有望拓展至家庭终端。
  • 监护业务：受疫情推动，2020年实现快速增长，产品力获得全球认可，未来渗透率有望持续提升。

3. 盈利预测与估值

• 收入预测：2022-2024年收入分别为19.63亿元、24.53亿元、31.20亿元，年均增速为20%-25%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为293亿元、410亿元、581亿元，年均增速为30%-40%。
• 估值方法：基于PEG-1方法，给予公司2022年30倍PE估值，对应市值88亿元。
• EPS预测：2022年为0.50元，2023年为0.70元，2024年为1.00元。
• PE预测：2022年为23.5倍，2023年为16.8倍，2024年为11.9倍。

4. 风险提示

• 新品上市和推广速度低于预期
• 国内外疫情反复可能干扰正常经营

业务增长潜力

• 体外诊断：未来3年有望保持30%以上的增长
• 超声业务：未来3年有望保持40%以上的增长
• 心电业务：未来3年有望保持20%以上的增长
• 妇幼业务：未来3年有望保持20%以上的增长
• 监护业务：未来3年有望保持10%-15%的增长

总结

理邦仪器在疫情后业绩逐步恢复，核心业务板块增长动力增强。公司通过多年研发投入和技术积累，逐步完善产品布局，提升市场竞争力。体外诊断和超声业务增长预期较高，心电、妇幼、监护等传统业务也具备长期增长潜力。智慧医疗的布局进一步推动公司多业务协同，为公司带来新的增长点。综合来看，公司未来3年收入和净利润有望保持稳健增长，具备较高的投资价值。