20180130-光大证券-石油化工行业动态_十部门开展炼油领域严重违法违规专项治理点评_炼油行业的供给侧改革即将开始_9页_1mb

炼油行业供给侧改革即将开始

核心内容概述

2018年1月26日，国家发展改革委、能源局、公安部、商务部、环境保护部、国资委、税务总局、工商总局、质检总局、安全监管总局等十部门联合开展炼油领域严重违法违规和失信行为专项治理。此次治理旨在推进诚信建设，加快行业信用体系建设，营造公平竞争市场环境，推动炼油行业持续健康发展。

主要观点

1. 淘汰小规模落后产能是大势所趋

• 治理重点：专项治理聚焦于擅自开工新建、改扩建炼油装置、成品油质量升级、安全、环保、税收等方面，同时打击违法收购、加工、代为销售被盗原油、石油产品。
• 政策导向：文件虽未对200万吨/年以下企业“一刀切”关停，但从以往政策来看，淘汰小规模炼能是趋势，大型化、集约化、炼化一体化成为行业发展方向。
• 区域情况：山东地区地炼企业众多，200万吨/年以下企业占全国地炼总产能的不足1/4，其中约有36家长期关停，炼能利用率仅为10-13%。
• 历史背景：自2014年起，中石化已关停多家小规模炼厂，如杭州炼厂、西安石化等，显示出行业整合的趋势。

2. 营造公平竞争环境，加快成品油质量升级

• 升级背景：为应对大气污染，2017年起全面供应国V标准车用汽柴油，停止销售低于国V标准的油品。
• 监管问题：当前油品质量监管体系存在“九龙治水”现象，监管不统一，导致以次充好、不公平竞争等问题。
• 治理措施：专项治理将重点排查并整治五大违规行为，包括擅自开工、未完成质量升级、未依法办理相关手续、违反安全环保税收规定、违法收购销售被盗油品。
• 治理时间表：治理工作分为归集名单、限期整改、反馈总结、失信联合惩戒四个阶段，整改需在2018年7月底前完成，并于8月10日前形成整改报告。

3. 税收机制日益完善，成品油市场逐步有序化

• 税收政策演变：自1994年开征成品油消费税以来，税目和税率不断调整，以提高财政收入、治理环境污染。
• 现存问题：
  • 征税环节不明确：生产工艺复杂，导致应税商品难以界定。
  • 中央税制度：挫伤地方征管积极性，影响地方财政分成。
  • 部分油品免税：如航空煤油、稀释沥青等，导致税收漏洞。
  • 以票管税漏洞：变票、虚开发票等手段造成税收流失。
• 治理影响：国家可能对混合芳烃、轻循环油、稀释沥青等调和原料征收消费税，从而填补监管漏洞，推动市场规范化。

关键信息

• 治理目标：提升行业规范性，推动供给侧改革，改善市场环境。
• 重点企业：山东地区多家200万吨/年以下地炼企业被列入治理范围，如京博石化、鲁北化工、海科化工等。
• 投资建议：重点关注中国化工崛起组合——双恒（恒力股份、恒逸石化）、荣盛石化、桐昆股份、卫星石化。
• 风险提示：原油价格波动、项目落地低于预期、国内成品油格局恶化。

未来展望

• 随着专项治理推进，炼油行业将加速市场化和正规化。
• 小规模炼厂将逐步被淘汰，市场供需结构有望改善。
• 消费税制度的完善将促进市场公平竞争，为民营大炼化创造良好环境。

行业与公司评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要资料或存在重大不确定性

基准指数说明

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

估值方法与免责声明

• 本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法存在局限性，不保证证券价格的准确性。
• 本报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务建议，投资者应自行承担风险。
• 报告内容仅供参考，不应作为唯一投资依据。