20250419-东吴证券-祥源文旅-600576.SH-2024年报及2025Q1业绩预告点评_Q1扣非预告中值同增120_内生+外延释放业绩弹性_3页_763kb

祥源文旅（600576）2024年报及2025Q1业绩预告总结

核心内容概览

祥源文旅于2025年4月17日发布2024年年报及2025年第一季度业绩预告，整体业绩表现稳健，Q1扣非归母净利润同比大幅增长，体现出公司内生增长与外延扩张的双重驱动。

主要观点

• 业绩表现：2024年全年公司实现营收8.64亿元，同比增长20%；归母净利润1.47亿元，同比下降3%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长4%。2025年第一季度公司扣非归母净利润预告中值同比增长120%，业绩符合市场预期。
• 业务结构：2024年旅游景区收入同比增长40%，旅游服务增长显著（+768%），但动漫及动画影视业务收入同比下降62%，茶叶销售下降8%。度假区业务收入同比增长50%。
• 毛利率变化：整体毛利率有所提升，但部分业务毛利率下滑，如旅游服务毛利率下降35.8个百分点，酒店业务受行业影响毛利率下降。
• 景区运营：主要景区收入增长差异较大，其中百龙天梯、莽山、黄龙洞等景区表现较好，而凤凰祥盛和碧峰峡略有下滑。
• 未来规划：公司计划通过内生增长与外延扩张提升业绩弹性，重点推进度假区配套升级，新增酒店房量，利用光影科技打造文旅融合标杆项目。
• 节假日表现：2025年清明假期公司接待游客21.77万人次，同比增长110%，营收1340万元，同比增长96%，五一假期预计继续保持高景气，支撑Q2业绩。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业总收入(百万元)	同比增长率(%)	归母净利润(百万元)	同比增长率(%)	EPS(元/股)	P/E(倍)
2023A	722.26	55.81	151.30	571.66	0.14	69.56
2024A	864.12	19.64	146.55	-3.14	0.14	71.81
2025E	1,461.52	69.13	389.60	165.85	0.37	27.01
2026E	1,620.19	10.86	460.59	18.22	0.44	22.85
2027E	1,766.78	9.05	529.72	15.01	0.50	19.87

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 理由：祥源文旅作为中国领先的文旅资产服务商，布局多个稀缺景区资源，通过“文化IP+旅游+科技”模式推动业务增长，未来内生增长与外延扩张有望释放业绩弹性。

风险提示

• 宏观经济波动
• 资源整合进度不及预期
• 新项目落地进度不及预期
• 自然灾害和极端天气影响经营

市场数据

指标	数值
收盘价（元）	9.98
一年最低/最高价（元）	3.59/10.46
市净率（倍）	3.74
流通A股市值（百万元）	6,590.69
总市值（百万元）	10,524.39

基础数据

指标	数值
每股净资产（元）	2.67
资产负债率（%）	33.85
总股本（百万股）	1,054.55
流通A股（百万股）	660.39

财务与估值指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	2.67	3.04	3.47	3.98
ROIC(%)	5.11	10.52	11.03	11.16
ROE-摊薄(%)	5.21	12.16	12.57	12.63
资产负债率(%)	33.85	32.94	30.34	27.90
P/E（现价&最新股本摊薄）	71.81	27.01	22.85	19.87
P/B（现价）	3.74	3.29	2.87	2.51

总结

祥源文旅在2024年实现了营收增长，尽管归母净利润有所下滑，但Q1扣非归母净利润同比增长显著，显示公司业绩具备较强弹性。公司通过收购及项目扩张增强了景区资源，推动业绩增长。未来，公司将继续聚焦优质项目，提升产品创新与配套升级，增强盈利能力。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。