互联网金融行业深度报告_消费金融信用成本一路攀升_风控成拓展利润空间的关键_12页_1mb

消费金融信用成本攀升，风控成利润空间拓展关键

核心内容

消费金融行业在2017年处于高速发展期，规模扩张和服务人群下沉带来了显著的坏账风险。行业参与主体包括商业银行、持牌消费金融公司、互联网电商平台、垂直场景方以及P2P平台等，各主体在风控和获客方面展现出不同的优势和劣势。

消费金融公司不良贷款率逐年上升，但不良率难以准确反映信用成本。信用成本是更为全面的衡量指标，即不良贷款的减值准备与放款额的比值。数据显示，2016年招行和Capital One的信用成本基本维持在3%以内，而中银消费金融、捷信消费金融和宜人贷等则远高于此水平，分别达到7.4%、19.9%和7%。

贷款服务收益能力与信用成本之间的差额是决定消费金融公司利润空间的关键。高收益往往伴随高风险，因此风控能力成为核心竞争力。例如，2016年捷信消费金融贷款服务收益率达30.1%，但其净利润率仅为6%，远低于中银消费金融的26%。

主要观点

• 行业高速发展：消费金融行业规模迅速扩张，服务人群不断下沉，但伴随而来的是坏账风险的上升。
• 信用成本分化显著：不同参与主体因目标客户信用风险差异，信用成本存在明显分化，部分平台信用成本已超过10%。
• 风控成为关键：高信用成本意味着更高的贷款服务收益，但同时对风控体系提出了更高要求，只有通过精细化的风控管理才能有效控制坏账率，提升盈利能力。
• 获客与场景优势：拥有商户资源、数据积累和具体应用场景的消费金融平台，在获客和风控方面更具优势。

关键信息

• 行业规模：截至2016年9月末，消费金融贷款余额达970.29亿元，同比增长110.9%。
• 不良贷款率：2016年持牌消费金融公司平均不良贷款率为4.11%，同比增加1.26个百分点。
• 信用成本指标：2016年中银消费金融信用成本为7.4%，捷信消费金融为19.9%，宜人贷按7%计提风险准备金。
• 收益能力对比：招行信用卡业务贡献收入占比达20.86%，Capital One消费金融业务贡献营收接近90%。
• 风险提示：监管政策不确定性、坏账率上升、行业竞争加剧可能导致业务进展不达预期。

投资建议

• 看好标的：建议关注在消费金融产业链中具备商户、数据及应用场景优势的公司，如康耐特(300061，买入)、二三四五(002195，未评级)、奥马电器(002668，未评级)、新大陆(000997，未评级)。
• 投资逻辑：具备较强风控能力和获客能力的公司，在高信用成本背景下更易实现盈利。

行业发展趋势

• 消费金融渗透率低：当前消费金融渗透率仍较低，未来发展空间较大。
• 技术驱动风控：如Capital One通过大数据技术精准评估客户信用风险，从而优化利率定价策略。
• 业务模式多元化：消费金融公司通过现金贷、商户专享贷、互联网贷款等多产品线布局，满足不同客户群体的金融需求。

行业参与主体业务模式概述

招商银行

• 业务结构：消费贷款余额达5287.6亿元，其中信用卡贷款占比达77.4%。
• 收入构成：信用卡利息收入占比达74%，非利息收入占6%。
• 风控与获客：通过多渠道布局（如手机银行、APP、商户合作）提升获客能力和风控水平。

Capital One

• 业务结构：消费金融业务占营收近90%，贷款余额占比超70%。
• 风控能力：通过大数据分析精准划分客户风险等级，有效提升利率定价弹性。
• 目标客户：主要覆盖信用等级较低的客户群体，通过差异化产品吸引优质客户。

中银消费金融

• 产品体系：现金贷、商户专享贷、互联网贷款三大产品线。
• 营收与利润：2016年营收和净利润保持快速增长，分别达15.4亿元和4亿元。
• 目标客户：中低端收入群体，如应届毕业生、蓝领工人等。

宜人贷

• 业务模式：P2P平台，提供借贷撮合服务，2016年撮合贷款规模达202.8亿元。
• 客户结构：57%的借款人来自线上，其中D类借款人占比达84%，逾期率持续上升。
• 盈利情况：2016年净利润11.16亿元，同比增长305%。

风险提示

• 监管政策不确定性：部分非持牌机构可能因监管收紧而面临业务风险。
• 信用成本上升：随着客户下沉，信用成本可能进一步增加，影响盈利能力。
• 行业竞争加剧：价格战可能压缩利润空间，对业务进展形成挑战。

投资评级与分析师声明

• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 分析师声明：研究报告中的建议和观点仅代表个人判断，与分析师薪酬无直接关系。

图表目录（摘要）

• 图1：持牌消费金融公司不良贷款率趋势
• 图2：捷信消费金融不良贷款率
• 图3：中银消费金融不良贷款率
• 图4：不同消费金融主体目标客户信用风险分布
• 图5：招行消费贷款中信用卡业务占比
• 图6：招行信用卡业务收入构成
• 图7：招行信用卡业务布局
• 图8：Capital One消费贷款余额占比
• 图9：Capital One消费贷款营收占比
• 图10：中银消费金融营收增长
• 图11：中银消费金融净利润增长
• 图12：宜人贷线下渠道贷款规模占比
• 图13：宜人贷线上借款客户占比
• 图14：宜人贷D类借款人占比
• 图15：宜人贷逾期率上升趋势

表格目录（摘要）

• 表1：消费金融主体贷款规模对比
• 表2：信用成本对比
• 表3：贷款服务收益能力对比
• 表4：净利润率对比
• 表5：中银消费金融产品体系