医药商业行业商务部发布2017年药品流通行业统计报告：药品流通行业收入端同比增速放缓，药店连锁化程度稳健提高-20180628-上海证券-12页-0mb

医药商业行业分析总结（2018年06月28日）

核心内容概述

本报告基于商务部发布的2017年药品流通行业运行统计分析报告，对医药商业行业整体及零售子行业的发展状况、政策影响、市场集中度变化以及投资建议进行了全面分析。报告指出，医药流通行业在“两票制”等政策推动下，整体呈现规范化和规模化发展趋势，行业集中度逐步提升，但短期收入端增速有所放缓。

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主要观点

1. 药品流通行业收入端增速放缓

• 2017年全国七大类医药商品销售总额：20,016亿元，同比增长8.4%，增速同比下降2.0个百分点。
• 复合增长率：2006-2017年复合增长率为17.6%，增速在2010年达到顶峰24.6%后持续下降，2017年为近10年来最低水平。
• 区域分布：华东、中南、华北地区占全国销售总额的78.4%，增速高于其他地区。
• 行业集中度：2017年药品批发百强企业销售额占药品批发市场总额的88%，接近行业天花板。

2. 药品零售行业集中度持续向好

• 零售市场总额：2017年全国七大类医药商品零售市场销售总额为4,003亿元，同比增长9.0%，增速同比下降0.5个百分点。
• 连锁化率：2017年末零售药店连锁化率达50.5%，首次超过单体药店数量。
• 百强企业市占率：销售额前100位的药品零售企业销售总额为1,232亿元，占零售市场总额的30.8%，集中度小幅上升。
• 政策影响：分级诊疗、处方外流等政策推动零售药店转型升级，龙头连锁药店企业通过信息共享和医保结算试点，促进患者向零售药店流动。

3. 财务指标变化

• 主营业务收入：2017年全国药品流通直报企业主营业务收入为14,620亿元，同比增长9.0%。
• 利润总额：利润总额为363亿元，同比增长10.9%。
• 毛利率与费用率：平均毛利率7.2%，同比上升0.2个百分点；平均费用率6.1%，同比上升0.9个百分点；平均利润率1.7%，同比下降0.1个百分点；净利润率1.5%，与上年持平。

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关键信息

1. 政策影响

• 两票制：全面实施时间表集中在2017年下半年至2018年三季度，促使中小分销企业向大型分销企业或生产企业直接采购，对行业集中度提升有积极推动作用。
• 医保控费：医保控费、药占比限制等政策导致药品招标价格和用量下降，影响分销企业对医疗终端的销售。
• 监管强化：推动行业规范化、规模化，龙头企业的竞争优势进一步凸显。

2. 行业发展趋势

• 集中度提升：药品流通行业整体集中度持续上升，百强企业市占率接近90%，行业整合趋势明显。
• 零售行业升级：连锁药店数量持续增长，服务模式创新和增值服务拓展成为重要发展方向。
• 长期向好：尽管短期增速放缓，但行业整体仍保持稳健增长，龙头企业的业绩增速拐点或出现在2018年下半年或2019年上半年。

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投资建议

1. 推荐关注的三类企业

• 全国性药品流通龙头企业：具备广泛的终端覆盖能力和较强的资金实力，如九州通（600998）、上海医药（601607）。
• 区域市场龙头：深耕地方市场，具备区域终端覆盖能力和物流网络优势，如柳州医药（603368）。
• 连锁药店企业：凭借资本优势和精细化管理实现快速扩张，如一心堂（002727）、益丰药房（603939）。

2. 投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

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风险提示

• 政策风险：如“两票制”等医改政策的执行力度和效果。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。

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分析师承诺

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• 投资建议仅供参考，不构成具体买卖建议。

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