20240407-华泰期货-锡月报_电子板块表现靓丽_锡价未来仍然可期_13页

差报告期内供需博弈矛盾：

• 供应端

1. 矿产增量：2月国内锡矿进口金属量因高品位矿补充（如刚果金）维持稳定，预计后续随盈利窗口开放进口量小幅增长（如缅甸2月进口约3000金属吨）。
2. 冶炼端：春节后多数地区复产，3月精炼锡产量环比激增（2月产量环比降25.54%，3月预计环比增35.78%）；湖北某企业因原料短缺停产，短期影响有限。

• 需求端

1. 终端消费：地产、家电板块需求疲软，地产后周期传导效应显著，汽车销量同比上升但高基数下增长承压；新能源车维持高增长，2月销量同比增28.2%。
2. 电子板块：半导体周期回暖叠加海外降息预期，电子需求向好，锂电、集成电路、光电子器件产量均现大幅增长。

• 库存与价格预期

1. 库存水平：国内社会库存2月较3月上升26万吨至128万吨，LME库存下降134万吨至46万吨，库存压力对锡价形成利空。
2. 价格走势：预计锡价维持震荡偏强，但高库存拖累短期涨幅。操作建议逢低套保，Sn2405合约在21万元/吨下方买入。

差报告核心逻辑：**供给边际收敛+部分需求反弹，库存压力或抑

潜在风险地产传导滞后、进口矿持续宽松、库存高位；主要机会电子周期回升、新能源景气支撑。