20160711-高盛-The_great_China_debates_IV_Brexit_-the_good,_the_bad,_and_the_uncertain_19页_1mb

文档总结：Brexit对中国的影响分析

核心内容

本报告分析了英国脱欧（Brexit）对中国股市和宏观经济的影响，主要从贸易、金融传染、国际政治经济以及汇率市场四个角度进行探讨。报告指出，尽管脱欧引发了全球市场的波动，但对中国的影响总体较为有限，且市场反应更为温和。

主要观点

• 直接经济影响有限：英国和欧盟合计占中国总贸易的18%，外商直接投资（FDI）的5%，以及MSCI中国指数成分股收入的1%。因此，对中国GDP的直接影响较小，中国经济学家未调整其GDP预测。
• 金融传染风险可控：虽然2011年和2012年欧盟债务危机曾引发明显的金融传染，但此次脱欧风险被市场视为局部性事件，全球利率处于低位，投资者对金融市场的担忧被缓解。
• 汇率市场影响显著：人民币对美元贬值1.6%，有助于宽松的货币政策和国内经济增长。中国当局通过加强资本流动控制和市场预期管理，使市场对汇率变化的反应更为理性。
• 投资策略建议：报告建议投资者关注美元和欧元汇率差异带来的机会，推荐投资具有较高美元收入敞口的中国股票，而非欧元收入敞口的股票。同时，人民币贬值的赢家和输家筛选机制被重新评估。

关键信息

一、Brexit对全球市场的影响

• 全球市场在脱欧初期出现波动，但已基本稳定。
• 英镑和欧洲斯托克600指数仍下跌，但其他资产类别如美国股市、大宗商品和政府债券收益率有所回升。
• 投资者风险偏好未明显下降，市场对汇率波动的反应更为平缓。

二、对中国股市的影响

• 中国股市未显著反映脱欧带来的欧洲风险，市场未将欧洲相关风险过度定价。
• 中国股市与欧洲股市的β值为0.8，表明其对欧洲风险的敏感度较低。
• 中国股市的估值（如PE、PB）与2011年和2012年相比变化不大，说明投资者未大幅调整对中国的预期。

三、汇率市场分析

• 人民币对美元贬值1.6%，对欧元贬值2.8%，预计未来6-12个月将进一步贬值至6.80和7.00。
• 人民币贬值有助于宽松的货币政策，对经济增长有积极作用。
• 人民币贬值对股票市场的影响较为有限，市场更关注预期而非实际汇率变动。

四、投资策略建议

• 推荐投资：具有较高美元收入敞口的中国股票，如Nexteer、WH Group、CHST。
• 不推荐投资：具有较高欧元收入敞口的股票，如Cathay Pacific、HKEx。
• 人民币贬值赢家和输家：
  • 赢家：Haitong Sec.、CMEC，预计受益于人民币贬值。
  • 输家：Zhongsheng，可能因人民币贬值而表现不佳。

五、国际政治经济影响

• 一带一路倡议：英国是亚洲基础设施投资银行（AIIB）的重要成员，脱欧可能对其参与造成影响。
• 人民币国际化：伦敦是中国第二大离岸人民币中心，脱欧可能影响其作为人民币业务枢纽的地位。
• 沪伦通：中国和英国监管机构正在讨论建立沪伦通，脱欧可能影响该计划的实施。
• 中英合作关系：英国曾是中国在欧盟内的重要合作伙伴，支持中国获得市场经济地位（MES），脱欧可能带来监管不确定性。

附录：分析师信息

• Kinger Lau, CFA：+852-2978-1224, kinger.lau@gs.com
• Timothy Moe, CFA：+852-2978-1328, timothy.moe@gs.com
• Jack Wang：+852-2978-1220, jack.wang@gs.com
• Si Fu, Ph.D.：+852-2978-0200, si.fu@gs.com

披露信息

• 本报告由高盛亚洲有限公司发布，分析师可能与报告中提及的公司存在利益冲突。
• 报告仅作为投资决策的一个参考因素，投资者应自行评估风险。
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