20160303-中泰证券-再论通缩预期重构之下_涨价_行业配置思路_周期复辟_背后仅是两会主题行情__12页_693kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为中泰证券发布的宏观策略专题报告，分析2016年3月A股市场在“周期复辟”背景下的投资机会，重点探讨周期品价格上涨背后的驱动因素及行业配置策略。报告指出，当前周期股的上涨并非仅由“两会”供给侧改革推动，而是全球流动性重构、经济温和复苏以及供需关系边际改善共同作用的结果。

主要观点

1. 周期品价格上涨的逻辑

• 全球流动性重构：随着美、日、欧央行释放宽松信号，全球通缩预期有望重构，为周期品提供价格上涨动力。
• 供需关系改善：过去两年的低投资增速使得供需失衡，而随着信贷投放超预期，固定资产投资增速有望稳住，推动实体经济产业链价格回升。
• 货币宽松环境：中国货币政策仍保持宽松，叠加财政刺激政策，为周期品提供支撑。

2. 行业配置策略

• 畜禽链：预计2017年鸡价高点将超6.5元/斤，养鸡板块具备70%-100%的绝对收益空间。
• 钢铁-铁矿石链：二季度将形成三周期共振（库存周期、需求周期、产能周期），有望迎来“三涨”行情。
• 食品饮料-安赛蜜：受益于通胀预期，安赛蜜未来三年每年有望提价10%，重点推荐金禾实业。
• 房地产：货币持续宽松背景下，一线及二线城市房价“拐点”难现，但若货币政策收紧，可能成为风险点。
• 煤炭行业：供给侧改革推进，库存水平偏低，煤价相对坚挺，重点关注需求端变化。

关键信息

流动性与通胀预期

• 2016年3月，A股在周期股带动下强劲反弹，上证综指上涨4.26%，验证了“周期复辟”逻辑。
• 中国M2与信贷增速维持在12%-13%，但固定资产投资增速下降至10%，形成“剪刀差”，为周期品提供上涨空间。
• 若信贷与政策刺激持续，经济有望走平或阶段性企稳，推动周期品价格反弹。

两会与供给侧改革

• 两会前后是供给侧改革破冰的重要窗口期，政策催化可能带来周期品的进一步上涨。
• 财政赤字率扩大、大基建政策推进，有助于缓解经济下行压力，引导资金“脱虚入实”。

风险提示

• 短期风险：美、日、欧宽松不及预期，人民币汇率波动，可能导致全球套利资金回流，引发流动性收缩。
• 中期风险：价格预期被过度炒作后可能面临阶段性调整。
• 长期风险：若通胀持续推升，可能引发货币政策收紧。
• 日元指数关注：作为衡量全球风险偏好的关键指标，其变化将影响市场情绪与资金流向。

强烈推荐金股组合

行业板块	推荐个股	团队
畜禽链	民和股份、圣农发展、牧原股份	农业团队：陈奇等
钢铁-铁矿石	首钢股份、华菱钢铁、宏达矿业、金岭矿业	钢铁团队：笃慧等
食品饮料-安赛蜜	金禾实业	食品饮料团队：胡彦超等
房地产	华联控股、泰禾集团	房地产团队：倪一琛等
煤炭	阳泉煤业	煤炭团队：刘昭亮等
医药-维生素D、肝素	花园生物、常山药业	医药团队：孙建等

附：图表与数据参考

• 图表1：全球流动性宽松推动资产价格上涨
• 图表2：国内流动性推升源于货币投放与实体经济需求的剪刀差
• 图表3：日元指数反映全球风险偏好
• 图表4：新周期中日元指数曾快速上升
• 图表5：1月天量信贷背后是PPP和基建超预期
• 图表6：通缩预期重构下CPI、PPI回升
• 图表7：信贷及政策刺激推升下地产投资或季度性企稳

总结

报告认为，2016年3月的周期股上涨是全球流动性重构与国内政策刺激共同作用的结果。未来周期品仍有望继续上涨，投资者应重点关注畜禽、钢铁、煤炭、食品饮料等具备涨价潜力的行业，并关注日元指数等全球风险偏好指标。同时，建议投资者密切关注两会前后政策动向，把握市场反弹窗口期。