20180914-招银国际-Economic_Perspectives__Comment_on_Aug_China_economic_data__Infrastructure_investment_showed_little_signs_of_rebound_3页_683kb

中国8月经济数据总结

核心内容

中国国家统计局于9月14日发布了8月经济数据，整体显示出经济活动的稳定增长，但部分领域如基础设施投资增长乏力，成为关注重点。

主要观点

工业产出

• 8月工业产出同比增长 6.1%，与7月相比保持稳定。
• 其中，采矿业同比增长 2.0%，制造业增长 6.1%（环比下降0.1个百分点），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 9.9%（环比下降0.9个百分点）。

固定资产投资（FAI）

• 城镇固定资产投资（FAI）在1-8月同比增长 5.3%，较1-7月有所放缓。
• 制造业FAI增长持续加速，达到 7.5%，主要得益于计算机、通信设备及电子设备制造和特种设备、金属制品制造领域的强劲表现。
• 房地产投资保持强劲，同比增长 10.1%，新项目开工、土地购置和实际投资额均呈加速增长态势。
• 基础设施投资在1-8月同比增长 4.2%，较1-7月有所下降，但降幅有所收窄。基础设施投资已成为近年来固定资产投资增长的重要支撑，其贡献率在2016/17年分别达到 50% 和 64%，远高于此前水平，甚至超过2008年全球金融危机期间的贡献率（低于40%）。

零售销售

• 8月零售销售同比增长 9.0%，环比上升0.2个百分点。
• 油价上涨对零售销售形成支撑，油及相关产品零售额同比增长 19.6%，1-8月同比增长 13.7%。
• 但汽车销售拖累整体增长，8月汽车销售同比下降 3.2%，较7月的 2.0% 下降幅度扩大。中国汽车协会数据显示，今年7、8月汽车销量均低于去年同期。汽车制造业产出仅增长 1.9%。

关键信息

• 基础设施投资：虽然政府已推出多项措施以增加资金支持和加快项目审批，但由于基础设施项目周期较长，短期内难以看到显著反弹。预计本年度末基础设施投资增长将趋于稳定，难以出现明显回升。
• 制造业投资：计算机、通信设备及电子设备制造和特种设备、金属制品制造是制造业投资增长的主要动力，增速远高于制造业平均水平。
• 零售销售：油价上涨对零售销售形成积极影响，但汽车销售疲软拖累整体表现，需关注后续市场变化。

图表说明

• 图1：工业产出同比增长 6.1%，显示稳定增长。
• 图2：基础设施投资在8月继续下滑，反映投资疲软。
• 图3：各行业对FAI增长的贡献比例，凸显制造业和房地产的重要性。
• 图4：零售销售同比增长 9.0%，显示消费市场活跃。
• 图5：零售销售受油价上涨推动，但受汽车销售拖累。
• 图6：7、8月汽车销量同比下降，反映市场需求疲软。

投资评级

• BUY：股票在未来12个月内有超过 15% 的潜在回报。
• HOLD：股票在未来12个月内潜在回报在 +15% 到 -10% 之间。
• SELL：股票在未来12个月内有超过 10% 的潜在损失。
• NOT RATED：股票未被CMBIS评级。

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