20160710-中泰证券-德御坊-834109.OC-专注粗粮食品研发升级_引领健康消费新时尚_20页_1mb

德御坊（834109.0C）研究报告总结

公司概况

• 成立时间：2010年
• 总部位置：北京市
• 主营业务：粗粮健康食品的生产、研发和销售
• 主要产品：粗粮粉、粗粮即饮饮品和其他粗粮食品
• 总股本：89.304百万股
• 流通股本：17.11百万股
• 市价：10.74元
• 市值：959百万元
• 流通市值：184百万元
• 挂牌时间：2015年12月
• 交易方式：做市转让

核心内容

市场趋势

• 软饮市场：整体增速放缓至10%左右，但健康型饮品如含乳及植物蛋白饮料、茶饮料等表现良好。
• 粗粮饮品：市场容量仅占软饮市场的2.2%，但年均增速保持在20%以上，处于成长期。
• 健康需求：消费者更注重营养成分和健康需求，粗粮饮品顺应这一趋势，提供便捷、健康的饮食选择。

公司优势

1. 生产技术优势：

   • 公司在粗粮粉加工技术方面具有显著优势，采用专利技术解决粗粮加工难题，如冷榨脱油、可控温膨化、超微粉碎等。
   • 产品具有高纤低脂、无添加、速溶等特点，提升了市场竞争力。
   • 生产基地扩建，自主生产比例逐步提高，减少对代工厂依赖。

2. 研发优势：

   • 公司设立独立的食品技术研究院，与中国农业大学等科研单位合作，推动新品研发。
   • 拥有17项专利、35项商标权及多项专有技术，具备持续创新能力。
   • 产品系列丰富，涵盖粗粮粉、即饮饮品等，满足不同市场需求。

3. 渠道与品牌优势：

   • 销售渠道多元，包括经销商、直营客户和电商，其中经销商占比超80%。
   • 品牌影响力逐步提升，与央视、权威网络媒体建立长期合作关系，强化“大健康”品牌理念。
   • 设立商学院，对经销商进行专业培训，形成共同成长、互利共赢的营销格局。

财务表现与预测

财务数据（2014-2015年）

• 营业收入：2014年527.50百万元，2015年549.47百万元，同比增长4.17%
• 净利润：2014年15.45百万元，2015年45.01百万元，同比增长191.31%
• 毛利率：从34.44%提升至38.91%
• 每股收益：从0.22元提升至0.51元
• 市盈率（PE）：从49倍降至21倍
• 净资产收益率（ROE）：从10.56%提升至16.59%

盈利预测（2016-2018年）

• 营业收入：预计2016年为656.05百万元，2017年758.37百万元，2018年877.04百万元，年均增长率分别为19.40%、15.60%、15.65%
• 净利润：预计2016年为61.99百万元，2017年79.06百万元，2018年90.83百万元，年均增长率分别为37.70%、27.55%、14.89%
• 每股收益：预计2016年为0.69元，2017年0.89元，2018年1.02元
• 市盈率（PE）：预计2015年为22倍，2016年为16倍，2017年为12倍，2018年为10倍
• 建议投资：公司具备成长性，建议投资者积极关注

风险提示

• 原材料价格波动风险：粗粮价格波动可能影响生产成本。
• 市场竞争风险：行业集中度低，竞争激烈，公司需不断拓展销售渠道。
• 新品市场推广风险：新品推广存在不确定性，需谨慎应对。

未来规划

• 市场拓展：计划在三、四线城市布局，逐步建立市场品牌效应。
• 产品优化：通过产品结构优化升级，提升核心产品的竞争力。
• 渠道扁平化：逐步扩大电商业务，降低渠道费用。
• 品牌建设：持续加大营销投入，打造业内粗粮领先品牌。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上