20211024-天风证券-纺织服装行业点评_FY22Q2VF威富集团户外业务领跑_上调户外增长指引_终端门店恢复经营_2页_335kb

纺织服装行业总结

核心内容

本报告为天风证券发布的关于VF集团（威富集团）2022年第二季度（FY22Q2）的证券研究报告，发布日期为2021年10月24日。报告重点分析了VF集团在运动类别的业务表现、区域及渠道增长情况、毛利率变化以及公司对未来业绩的预测。

主要观点

FY22Q2业绩表现

• 总收入：31.98亿美元（约合204.2亿人民币），剔除汇率影响同比增长 21%。
• 净利润：4.64亿美元（约合29.6亿人民币），同比增长 81%。
• 毛利率：53.7%，同比增长 2.9个百分点，主要受益于促销活动减少。

分业务类别增长

• 户外运动类（Outdoor）：收入15.07亿美元，同比增长 28%，其中The North Face品牌收入同比增长 29%。
• Active类（含Vans）：收入13.92亿美元，同比增长 14%，其中Vans品牌收入同比增长 7%。

分地区增长

• 美国地区：收入同比增长 27%。
• 欧洲、中东和非洲（EMEA）：收入同比增长 17%。
• 亚太地区：收入同比增长 8%，其中大中华地区同比增长 3%。
• 美洲（非美国）：收入同比增长 22%。

分渠道增长

• 直营渠道：收入同比增长 31%，其中电商渠道同比增长 22%。
• 批发渠道：收入同比增长 16%。
• 门店恢复：截至2021年10月2日，公司DTC门店数量为1358家，同比减少24家，几乎所有门店已在本季末重新开业。

全年预测

• 全年收入预测：约120亿美元，同比增长 30%。
• 毛利率预测：全年毛利率预计为 56%。
• Outdoor收入增速：上调至 25%-27%（此前为 24%-26%）。
• Active收入增速：下调至 35%-37%（此前为 37%-39%）。

区域预测

• EMEA地区：预计收入同比增长 30%-32%。
• 亚太地区：预计收入同比增长 12%-14%。
• 美洲（非美国）地区：预计收入同比增长 30%-32%。

渠道预测

• 直营渠道收入增速：下调至 34%-36%（此前为 39%-41%）。
• 线上渠道增速预测：约为 20%（此前为 29%-31%）。

关键信息

供应链挑战

• 新冠疫情影响：采购受限，制造能力受限。
• 物流问题：港口拥堵、设备可用性下降等导致运输时间延长。
• 应对措施：与供应商保持沟通，尽量减少合作中断，并采购加急货运。

华利集团

• 客户关系：华利集团是VF集团第三大客户（按2021H1营收占比），保持长期合作。
• 业务影响：VF集团的稳健发展有利于为华利集团带来更多订单。
• 客户结构优化：华利集团在耐克体系的占有率有望提升，同时Deckers旗下Hoka及UGG快速增长，持续看好华利集团优化客户结构，提升全球鞋履制造话语权。

投资建议

• 重点标的推荐：华利集团（股票代码：300979.SZ），建议“买入”。
• 投资评级：行业评级为“强于大市”，股票评级为“买入”。

风险提示

• 海外疫情反复：可能影响业务运营。
• 原材料价格波动：对成本和利润产生影响。
• 消费者偏好变化：可能导致需求波动。

分析师信息

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 邮箱：sunhaiyang@tfzq.com

附注

• 行业走势图：已提供，可参考贝格数据。
• 相关报告：
  1. 《纺织服装-行业专题研究：天风问答系列：纺服核心三问三答》（2021-10-09）
  2. 《纺织服装-行业专题研究：运动景气高，品牌库存清，国牌迎历史发展机遇》（2021-09-08）
  3. 《纺织服装-行业专题研究：女子运动崛起，多元化 + 高景气打造新引擎》（2021-09-05）

投资评级声明

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入
行业投资评级	自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅	强于大市

注：投资评级仅为参考，不构成具体投资建议。