20181114-天风证券-稀有金属行业专题研究_进口是把双刃剑_重视稀土强弹性_2页_476kb

稀有金属行业分析总结

核心内容

2018年，中国稀土行业受到环保政策影响，尤其是中央环境保护督察“回头看”对南方离子型稀土矿产区的冲击，导致国内进口原料需求增加。以东盟为主要来源的进口原料在前三季度达到约2.45万吨，超过2017年全年进口量。然而，随着环保政策持续影响，短期进口原料可能面临紧张局面，从而影响分离厂的产能利用率。

主要观点

• 环保政策影响：2018年环保督察对南方稀土矿产区造成较大影响，导致国内原料供应紧张，从而推动进口需求增加。
• 进口原料补充：东盟成为主要的进口来源，弥补了国内供应缺口，但若政策持续收紧，进口可能受阻。
• 分离厂产能利用率低：由于原料紧张，8月以来分离厂产能利用率基本过半，若原料持续短缺，产能利用率可能进一步下降。
• 海外稀土矿企复产情况：海外主要稀土矿企如Mountain Pass（MP）和Mount Weld（LYNAS）正在逐步恢复或扩产，但短期内难以对国内供给形成有效冲击。
  • Mountain Pass：自2009年中国限制出口后逐步复产，目前处于试生产阶段，产能爬坡需要时间。
  • Mount Weld：因融资问题和环保审核，预计2019年产量可能低于预期。
• 国内稀土行业优势：中国在资源品种、储量和下游市场方面仍具有绝对优势，2017年稀土供给占比超过80%。
• 市场情绪改善预期：在政策改善和下游需求增长的背景下，市场情绪有望逐步好转，供需关系将边际改善。

关键信息

短期供需分析

• 进口紧张：受环保政策影响，南方分离厂原料供应紧张，产能利用率偏低。
• Q4需求旺季：第四季度是下游需求的高峰期，可能加剧供需矛盾。
• 海外供给受限：尽管海外矿企逐步恢复生产，但短期内难以对国内市场形成有效补充。

长期趋势与行业前景

• 国内供给收缩：环保政策和资源管理措施推动国内供给端收缩，有利于提升稀土价格。
• 新能源汽车与风电需求增长：磁性材料需求快速增长，为稀土行业带来新的增长点。
• 全球稀土价格上行：随着供需关系改善，战略资源品种价格有望上涨。

重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	EPS(元)	P/E
600392.SH	盛和资源	10.14	增持	0.19 / 0.29 / 0.35 / 0.45	53.37 / 34.97 / 28.97 / 22.53
600111.SH	北方稀土	10.19	增持	0.18 / 0.27 / 0.36	56.61 / 37.74 / 28.31

投资建议

• 盛和资源：作为全产业链企业，具备较强的估值弹性，值得关注。
• 五矿稀土、广晟有色：中重稀土产品结构改善，具有投资潜力。
• 北方稀土：轻稀土弹性龙头，表现值得关注。
• 厦门钨业：业务占比相对较小，但可作为补充关注对象。

风险提示

• 海外原料供给大于预期：若海外稀土供应恢复较快，可能缓解国内供需压力。
• 国内环保督察进展不及预期：若督察政策进一步收紧，可能导致国内供应持续受限。

行业评级

• 行业投资评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：增持

附注

• 资料来源：天风证券研究所
• 投资评级说明：股票投资评级基于报告日后6个月内相对沪深300指数的预期涨跌幅。
• 分析师声明：本报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议，且与报酬无直接关联。