20160822-申万宏源-煤炭行业周报_去产能大逻辑不变_炼焦煤超预期上涨逻辑逐步验证_12页_1012kb

煤炭行业周报总结（2016.8.13~2016.8.19）

核心内容

2016年8月13日至19日，煤炭行业呈现价格上涨趋势，主要受季节性需求及政策推动影响。随着夏季用电高峰的到来，动力煤价格持续上涨，部分炼焦煤公司也上调了售价，价格超预期逻辑逐步验证。此外，去产能政策持续推进，276天工作日制度的调整和减量重组政策的预期，进一步影响行业供需格局。

主要观点

• 动力煤价格上涨：环渤海地区动力煤价格指数上涨，电厂采购积极性增强，煤炭需求增长明显。部分企业上调8月旬度售价，推动动力煤价格上行。
• 炼焦煤价格超预期：受钢铁需求回暖影响，炼焦煤价格呈现上涨趋势，部分公司已上调售价，价格超预期逻辑得到验证。
• 国际油价与煤价比值上涨：国际油价与国内煤价比值环比上涨，反映煤炭行业在国际市场中的相对价值提升。
• 港口吞吐量上升：煤价上涨预期促使供需双方积极运货，港口调入调出量增加，库存低位情况有所缓解。
• 电厂存煤可用天数减少：六大电厂库存下降，存煤可用天数减少，显示煤炭需求旺盛及库存紧张。
• 海运费变化：国内主要航线海运费环比下降，国际航线（如澳洲-中国）海运费上涨，反映国际煤炭运输需求增加。

关键信息

1. 煤价上涨趋势

• 动力煤：环渤海动力煤价格指数环比上涨12元至464元/吨，山西大同动力煤价格有所上涨，内蒙古、山东等地动力煤价格稳中有升。
• 炼焦煤：部分炼焦煤公司上调售价，山西、河北、山东、安徽、贵州等地炼焦煤价格基本持平。
• 无烟煤：阳泉、晋城等地无烟煤价格环比持平。
• 喷吹煤：阳泉、长治等地喷吹煤价格环比持平，但需求逐步上升。

2. 市场动态

• 港口吞吐量：秦港煤炭日均调入量41.26万吨，环比增加7.44%；库存310万吨，环比上升7.64%。
• 电厂需求：六大电厂日均耗煤71.23万吨，库存降至1001.61万吨，存煤可用天数减少至14.07天。
• 海运费：国内主要航线平均海运费下跌3.12%，国际航线（澳洲-中国）海运费上涨19.4%。

3. 政策与预期

• 去产能政策：发改委加大去产能督查力度，预计大规模去产能即将开始。部分企业如陕煤集团可能因去产能完成较好而被确认为优势产能，年底有望增加工作日。
• 减量重组政策：预期减量比例为1:2，有助于进一步推动去产能。
• 276天工作日制度：该制度旨在行业去产能前进行拖底，长期将退出，但退出前提是去产能完成。

4. 投资建议

• 重点推荐煤炭公司：潞安环能、冀中能源、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业、兰花科创六家煤炭公司。
• 其他推荐：从事不良资产处置且具有煤炭背景的海德股份。

5. 行业评级

• 行业评级：看好（Overweight），煤炭行业相对强于市场表现。
• 公司评级：部分公司被评级为买入（Buy）或增持（Outperform），如潞安环能、西山煤电、阳泉煤业等。

图表目录

• 图1：煤炭行业相对PE
• 图2：煤炭行业相对PB
• 图3：山西大同动力煤价格环比上涨
• 图4：环渤海动力煤价格指数环比上涨
• 图5：澳大利亚NEWC煤炭价格指数环比上涨
• 图6：国际动力煤价格处于震荡态势
• 图7：山西古交坑口价格环比持平
• 图8：河北炼焦煤价格环比持平
• 图9：贵州炼焦煤出厂含税价环比持平
• 图10：安徽1/3焦精煤车板含税价环比持平
• 图11：山西阳泉无烟煤坑口价环比持平
• 图12：山西晋城无烟煤坑口价环比持平
• 图13：阳泉喷吹煤车板价格环比持平
• 图14：长治喷吹煤车板价格环比持平
• 图15：国际油价与国际国内煤价（原始单位）
• 图16：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）
• 图17：国际油价与国际/国内煤价比值上涨
• 图18：国际油价与国际/国内煤价比值环比上涨
• 图19：秦皇岛港煤炭库存环比上升
• 图20：秦港调入、调出量环比上升
• 图21：六大电厂日均耗煤环比上升
• 图22：六大电厂库存环比下降
• 图23：国内主要航线平均海运费环比下降
• 图24：澳洲-中国海运费环比上涨

数据表格

表1：重点公司盈利预测（单位：元/股、倍）

| 简称 | 代码 | 评级 | 2016/8/19 收盘价 | 2016/8/19 EPS | 16E EPS | 17E EPS | 18E EPS | 15N P/E | 16E P/E | 17E P/E | 18E P/E | 静态PB |
|------------|-------------|----------|------------------|---------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|
| 中煤能源 | 601898.SH | 增持 | 5.67 | -0.19 | -0.09 | 0.05 | 0.05 | -30 | -63 | 121 | 115 | 0.9 |
| 西山煤电 | 000983.SZ | 买入 | 9.89 | 0.04 | 0.12 | 0.15 | 0.16 | 221 | 82 | 66 | 63 | 1.9 |
| 潞安环能 | 601699.SH | 买入 | 8.26 | 0.03 | 0.10 | 0.13 | 0.14 | 275 | 83 | 64 | 61 | 1.4 |
| 阳泉煤业 | 600348.SH | 买入 | 7.34 | 0.03 | 0.08 | 0.10 | 0.11 | 245 | 92 | 73 | 70 | 1.4 |
| 平煤股份 | 601666.SH | 增持 | 4.57 | -0.91 | -0.65 | -0.54 | -0.46 | -5 | -7 | -8 | -10 | 1.1 |
| 兖州煤业 | 600188.SH | 增持 | 12.41 | 0.17 | -0.31 | 0.18 | 0.19 | 71 | -40 | 69 | 66 | 1.5 |
| 大同煤业 | 601001.SH | 买入 | 7.21 | -1.08 | -0.47 | -0.33 | -0.28 | -7 | -15 | -22 | -26 | 2.3 |
| 开滦股份 | 600997.SH | 中性 | 6.18 | -0.34 | -0.26 | -0.21 | -0.18 | -18 | -24 | -30 | -35 | 1.2 |
| 盘江股份 | 600395.SH | 增持 | 8.72 | 0.01 | 0.03 | 0.04 | 0.04 | 623 | 266 | 222 | 211 | 2.6 |
| 国投新集 | 601918.SH | 中性 | 4.09 | -0.99 | 0.06 | 0.07 | 0.08 | -4 | 67 | 56 | 53 | 2.4 |
| 兰花科创 | 600123.SH | 买入 | 7.58 | 0.01 | 0.04 | 0.20 | 0.21 | 632 | 190 | 38 | 36 | 0.9 |
| 算术平均 | | | | | | | | 153 | 132 | 98 | 92 | 1.6 |

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

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