20240826-西南证券-澳华内镜-688212.SH-看好24H2外部环境改善_静待装机放量_6页_1mb

澳华内镜（688212）2024年中报分析总结

公司业绩表现

2024年前三季度，公司实现营收增长223%，但归母净利润同比下降85.13%，剔除股权支付后利润增长72%。2024年第二季度单季营收同比增长126%，净利润继续承压。外部环境改善有望在下半年缓解部分压力，公司等待装机放量。

业绩原因分析

• 毛利率：2023年毛利率为71.5%，略有下降，主要由于会计准则调整，原并入销售费用的部分计入成本。
• 费用端：销售费用率上升，管理费用率因股权激励提升（如股权支付费用），研发费用率上升显示持续投入创新。
• 挑战因素：医疗反腐对临床端影响显现，相关政策落地节奏较慢，但以旧换新可能带来利好。

未来展望

看好2024年下半年外部环境改善，重点关注装机放量和医疗设备市场利好。公司产品结构调整，加大临床推广和渠道建设，Q1/Q2单季收入分别增长349%和126%。

产品与创新

公司持续投入研发，拥有资深内镜团队。2024年推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜等新产品，扩展至肝胆外科和泌尿领域。超细镜体提供更优临床解决方案，国际市场准入取得进展：欧盟、巴西、韩国、俄罗斯等国家机型获批上市。

国产替代与市场机会

软镜行业国产化率提升，公司作为国产设备龙头，预计将受益于进口替代。旗舰产品AQ-300即将上市推广，公司已布局全球经销商团队，预计2024-2025年持续放量，提升市场份额。

财务预测

西南证券预测2024-2026年归母净利润分别为0.26亿元（-54.7%增长率）、1.3亿元（+39.14%增长率）、2.1亿元（+63.3%增长率），EPS分别为0.19元、0.96元、1.56元，对应PE分别为200倍、41倍、25倍。

风险提示

主要风险包括研发失败、AQ-300销售不及预期、疫情反复、竞争加剧等。

投资评级

西南证券给予“看好”评级，认为公司成长潜力大，受外部环境改善和装机放量驱动。