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报告摘要
详细总结：土耳其市场分析（2018年6月28日）
核心内容概览
本文件由BNPP Paribas集团的策略师与经济学家团队撰写，分析了土耳其市场在2018年7月前的债务支付情况、外汇储备变化以及市场动态。文件重点指出，尽管短期内有缓解迹象，但土耳其里拉（TRY）仍面临压力。
主要观点
1. 国内债务支付压力
- 7月国内债务支付：土耳其财政部在7月的债务支付将达到本年度第二高水平，为TRY 174亿，仅次于2月的TRY 206亿。
- 6月借贷情况：6月财政部发行了TRY 167亿的债券，比原计划高出约10亿里拉，导致国内债务再融资比率上升至117%，高于5月的78%。
- 未来计划：财政部在6月至8月的发行计划中，7月的发行规模为TRY 191亿，是自2011年1月以来的最高月度发行水平。
2. 外部债务支付压力减轻
- 7月至9月外部债务支付：外部债务支付将低于年度平均水平，分别为0.3亿、0.5亿和0.8亿美元，这可能在短期内缓解TRY的压力。
- 10月外部债务支付：外部债务支付将在10月上升至1.7亿美元，因此需警惕后续压力。
3. 当前账户赤字改善
- 8月至10月赤字：由于旅游收入增加，当前账户赤字将从年度平均的37亿美元下降至1.2亿、2.3亿和2.0亿美元，对TRY构成一定支撑。
4. 外汇储备变化
- CBRT发布数据：今日，土耳其央行（CBRT）将发布截至6月22日的周外汇储备数据。初步数据显示，本地投资者大幅减少外汇存款，约35亿美元。
- 净外汇储备：我们估计，截至6月22日的净外汇储备将增加31亿美元，达到302亿美元，但总体外汇储备仍处于低位。
关键信息
5. 外汇市场表现
- USDTRY汇率：6月22日一周结束时，USDTRY汇率下跌1%，反映出市场情绪的恶化。
- 其他货币对：EURTRY汇率下跌2.7%，BASKET指数下跌2.4%。
6. 债券市场动态
- 本地政府债券：2Y、5Y、10Y债券价格分别为19.24%、17.65%、16.61%，收益率分别为5.59%、6.82%、7.14%。
- 主权债券：10Y债券价格为73.6，收益率为7.14%。
- CPI挂钩债券：2Y、5Y、10Y债券价格分别为15.64%、14.21%、13.11%，收益率分别为5.59%、6.82%、7.63%。
- 公司债券：Isctr 2021、Garanti 2022、Akbank 2025债券价格分别为92.8、94.0、86.6，收益率分别为7.80%、6.82%、7.63%。
7. 市场情绪与政策影响
- 短期因素：尽管有外汇储备的回升和外部债务支付的减轻，但全球风险偏好和土耳其国内经济政策仍是影响TRY的主要因素。
- 长期风险：若全球风险情绪恶化或土耳其经济政策不利，上述短期缓解因素可能被抵消。
数据日程
- 今日数据发布：CBRT将发布截至6月22日的周外汇储备数据及投资组合流动数据。
- 投资组合流动：初步数据显示，本地投资者减少了约35亿美元的外汇存款，而离岸投资者保持债券投资不变。
附图与图表说明
- 图表1：土耳其财政部的国内债务发行计划，显示7月为年度第二高发行水平。
- 图表2：土耳其财政部的外部债务支付计划，显示7月至9月支付压力较低。
- 图表3：每日实际有效汇率（REER）。
- 图表4：CBRT的平均回购利率。
- 图表5：XCCY利率曲线。
- 图表6：政府债券收益率曲线。
- 图表7：USDTRY ATM波动率曲线。
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