20230820-国盛证券-伟明环保-603568.SH-2023H1业绩持续增长_新材料业务打开第二成长曲线_3页_709kb

• 公司业绩增长亮点

  • 2023年H1实现营收289亿元（yoy+280%），归母净利润103亿元（yoy+130%）。
  • 设备销售及技术服务业务营收142亿元（yoy+437%），项目运营及环保业务保持高速增长。

• 重点项目进展

  • 投资控股垃圾焚烧发电项目49个，运营及试运行规模约337万吨/日；在建及筹建产能约13万吨/日，未来业绩增长有保障。
  • 大额环保及新材料设备订单达177亿元，主要包括镍矿冶炼及电池材料项目，预计贡献显著增量。

• 新材料布局

  • 在印尼投资镍金属冶炼项目，国内布局锂电池材料基地，产品涵盖磷酸镍、动力电池前驱体等。
  • 印尼一期高冰镍项目进展顺利，预计2023年底前开始设备安装。

• 财务表现与管理

  • 2023年H1毛利率48.2%，归母净利润率35.5%，同比略有下降；三费合计控制良好，费用率同比下降约18个百分点。
  • 经营现金流净额同比增长44%，现金流稳健。

• 激励计划

  • 2023年第二期股权激励计划落地，考核目标设定2023-2025年净利润年增速分别为125%、25%、375%，管理层对公司发展信心强。

• 投资建议与风险

  • 维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润分别为199亿元、239亿元、295亿元，对应PE逐步降至152X-102X。
  • 风险提示：政策风险、运营成本上升、项目进度不及预期等。

• 业务结构变化

  • 营收构成中，设备销售占比提升显著，增长速度快于环保及运营项目；垃圾清运及其他收入出现下滑。

## 业绩与增长亮点
- **营收与利润高速增长**
  - 2023H1：营收同比增速280%，净利润同比增速130%。
  - 二季度：营收同比增速292%，净利润同比增速181%。

## 业务发展
- **设备销售业务大幅提升**：环保装备与新材料装备订单落地，成为销售主力军，收入同比增长437%。
- **项目运营持续推进**：垃圾焚烧发电规模扩大（约337万吨/日），在建产能储备充足。
- **新材料布局加速**：与镍矿湿法冶炼、锂电池材料等领域加强合作，已获大额设备订单。

## 财务与现金流
- **费用率控制优秀**：整体费用率同比下降18%，维持高标准成本管理。
- **现金流稳健**：2023H1经营现金净额92亿元（yoy+44%）。

## 激励与未来展望
- **股权激励计划**：设定2023-2025年的净利润年增速分别为125%、25%、375%。
- **投资预测**：预计未来三年业绩持续增长，净利润增长区间为74亿元至94亿元（同比增速分别为14%至25%）。

## 投资建议与风险
- **评级**：维持“买入”推荐。
- **PE预期**：2023-2025年对应PE分别为152X、127X、102X。
- **风险因素**：政策风险、经营成本压力、项目进度风险等问题需要关注。