20170227-申万宏源-国内中观周度观察_与07_08和10_11相比_这轮涨价有何不同__13页_1mb

2017年2月27日：中观周度观察总结

核心内容

本报告分析了2017年1月20日至2月24日的中观经济数据，重点对比了当前PPI上涨周期与2007/08年和2010/11年的历史周期，探讨了当前经济环境与过去不同之处，以及对后续走势的预测。

主要观点

• PPI上涨与CPI表现不同：当前PPI上涨主要由供给端推动，而CPI整体表现稳定，且食品项价格回落，非食品项持续上涨。
• 与历史周期对比：当前PPI上涨与07/08和10/11周期相比，缺乏CPI同步上涨，表明经济基本面不同。
• 经济基本面疲软：当前工业增加值增速处于历史低点，表明经济动力不足，PPI上涨难以持续。
• 供给端主导上涨：煤炭、铁矿石等上游行业价格上升，但需求端疲软，库存变化显示市场供需关系的复杂性。
• 下游行业表现分化：房地产销售下滑，家电和汽车销售有所恢复，但机械设备和休闲消费表现不佳。

关键信息

1. 上游行业

• 煤炭：需求上升，价格下降，库存下降。6大发电集团耗煤环比上涨8.3%，同比上涨14.8%。秦皇岛港库存下降3.2%。
• 原油：布伦特原油和WTI原油价格上涨，OPEC减产支撑油价，但美国钻机数增加可能对油价造成压力。
• 铁矿石：价格下跌，库存增加。受环保限产影响，铁矿石库存达到四年最高。
• 有色：铜价下降，铝、锌价上升。铜库存大幅减少，国内去产能政策可能长期影响供应。
• 农产品：蔬菜、水果、猪肉价格均下降，2月CPI将显著回落。

2. 中游行业

• 钢铁：开工率略涨，价格小幅上涨。Myspic综合钢价指数环比上升2.4%。
• 水泥：价格略有下降，区域表现不一。全国水泥价格指数环比下降0.2%。
• 化工：价格多数下降，MDI价格上涨。PTA和涤纶长丝价格下降，MDI持续涨价。
• 电力：耗煤增加，库存下降。可用天数减少至18.4天。

3. 下游行业

• 房地产：销售略有下降，土地成交面积增加，供应面积略降。1-2月销售下滑26.4%。
• 家电：线下销量下降，空调销量环比大涨125.3%。线上销量表现不一。
• 汽车：销售恢复，开工率上升。汽车零售和批发分别上涨10%和39%。
• 机械设备：价格稍跌，机电产品价格略涨。
• 休闲消费：电影票房及观影人次回落。票房环比减少32.5%。
• 交通运输：BDI指数上升，煤炭运价上涨。CBCFI煤炭综合指数上升35%。

历史对比分析

07/08涨价周期

• PPI：自2007年7月起大幅上涨，2008年8月达10%。
• CPI：自2007年4月开始上涨，2008年2月达8.7%。
• 经济背景：工业增加值增速高，央行主要因经济过热加息。

10/11涨价周期

• PPI：自2009年12月开始上涨，2011年7月达7.5%。
• CPI：自2009年11月开始上涨，2011年7月达6.45%。
• 经济背景：工业增加值增速上升，央行同时考虑经济和通胀因素。

当前涨价周期

• PPI：自2016年持续上涨，2017年1月达6.9%。
• CPI：2016年以来主要在2%左右徘徊，1月最高达2.5%（受春节错位和低基数影响）。
• 经济背景：工业增加值增速处于历史低点，PPI上涨更多来自供给端，难以持续。

结论与投资建议

• PPI上涨可持续性：由于PPI上涨主要来自供给端，且工业增加值增速低迷，PPI可能在2月冲高后回落。
• CPI走势：当前CPI缺乏食品项上涨支撑，预计未来将回落。
• 行业展望：上游行业受政策和环保影响，供给端主导价格上涨；下游行业表现分化，需关注不同领域的走势变化。

数据来源

• 数据来源：WIND，申万宏源研究
• 独家收集：www.baogaoba.xyz

证券分析师信息

• 分析师：李慧勇 A0230511040009
• 联系方式：lihy@swsresearch.com
• 研究支持：王健、余子珍

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