20161203-兴业证券-OTA亏损大幅收窄_浙江设立首只百亿元旅游产业投资基金_15页_2mb

旅游行业及重点公司分析总结（2016年12月3日）

核心内容概览

2016年12月3日，旅游行业整体表现承压，申万休闲服务指数相对于沪深300下降了2.26%。尽管行业整体下跌，但部分个股表现亮眼，如云南旅游涨幅达33.18%，三特索道涨幅5.57%，华侨城A涨幅3.48%。与此同时，也有部分个股表现不佳，如岭南控股、长白山、海峡股份跌幅均超过7%。

主要观点

• 行业表现：2016年第四季度是旅游淡季，行业整体表现疲软，但预计2017年将迎来布局机会。
• 政策与市场环境：旅游行业受益于消费升级和政策支持，未来增长可期。同时，国企改革成为推动行业发展的关键因素之一。
• 投资建议：继续维持行业“增持”评级，重点关注具有国企改革背景、业务增长潜力以及受益于出境游趋势的公司。
• 估值情况：当前旅游板块整体估值水平较历史均值溢价约20.4%，部分公司如北京文化、黄山旅游等PE倍数较高，但未来业绩增长预期良好。

关键信息

重点公司表现

公司名称	15A EPS	16E EPS	评级
北部湾旅	0.35	0.63	增持
中青旅	0.41	0.62	增持
凯撒旅游	0.29	0.23	增持
新华联	0.17	0.42	增持
大连圣亚	0.47	0.52	增持
北京文化	0.05	0.23	增持
众信旅游	0.47	0.27	增持
云南旅游	0.11	0.16	增持
锦江股份	0.79	0.82	增持
平潭发展	0.04	0.04	增持
西藏旅游	0.03	-0.07	增持
黄山旅游	0.62	0.47	增持
宋城演艺	0.45	0.63	增持
中国国旅	1.54	1.71	增持
腾邦国际	0.27	0.39	增持
全聚德	0.43	0.49	增持

行业重点信息

• 旅游数据：10月大陆赴台游客同比减少44%，日月潭生意冷清。
• 融资动态：镇江文化旅游发行2.3亿美元美元债，云南旅游购物退货监理中心成立。
• OTA动态：阿里旅行拆分VS携程合并，OTA竞逐出境游市场。
• 出境游趋势：途牛Q3净收入同比增长35.7%，旅游产品总交易额同比增长56%。
• 国企改革：云南旅游引入华侨城成为控股股东，公司控制人变更为国务院国资委。
• 政策利好：国家旅游局许可33家旅行社经营出境游业务，浙江设立首只百亿元旅游产业投资基金。
• 国际合作：澳大利亚总理会见宋城演艺董事长，对澳洲传奇项目表示支持。

上市公司动态

• 云南旅游：引入华侨城集团增资扩股，取得51%股权。
• 凯撒旅游：海航航空将其持有的股份质押给农业银行。
• 宋城演艺：信息披露义务人及其一致行动人减持股份4.41%。
• 黄山旅游：高级管理人员辞职，与平安信托签署战略合作协议。
• 峨眉山A：拟将控股子公司股份转让给控股股东。
• 华天酒店：部分股份被质押。

投资建议分类

第一类：国企改革

• 云南旅游：实际控制人变更为华侨城集团，预计16-18年EPS分别为0.16/0.21/0.26元，PE分别为54倍、41倍、33倍。
• 黄山旅游：短期看淡季游客增长带来的业绩弹性，中长期看景区扩容和交通改善带来的盈利空间，预计16-18年EPS分别为0.50/0.60/0.73元，PE分别为33倍、28倍、23倍。
• 大连圣亚：非公开发行通过证监会审核，预计2018年开业，新增归母净利润1.13亿元，当前股价对应PE为117倍、105倍、30倍。

第二类：业务存在增长的民营企业

• 三特索道：转型定位明确，项目布局提速，预计16-18年EPS分别为0.30/0.42/0.54元，PE分别为98倍、73倍、54倍。
• 西藏旅游：随着林芝地区交通改善和政策利好，预计16-18年EPS分别为-0.07/-0.01/0.04元，2018年对应PE为632倍。
• 北部湾旅：与龙虎山景区达成合作协议，收购博康智能已获有条件通过，预计16-18年EPS分别为0.63/0.85/1.00元，PE分别为57倍、40倍、34倍。
• 宋城演艺：湖南炭河文化主题公园建设获得2.6亿元服务费，预计16-18年EPS分别为0.63/0.86/1.09元，PE分别为36倍、26倍、21倍。
• 中国国旅：受益于免税业务增长，预计16-18年EPS分别为1.80/2.03/2.25元，PE分别为29倍、25倍、22倍。

第三类：深港通标的

• 深港通：于12月5日开通，包含10支旅游类标的，如华天酒店、凯撒旅游、北京文化、三湘印象、峨眉山A、众信旅游、宋城演艺、腾邦国际、平潭发展和华侨城A。

未来一周大事提醒

• 12月7日：全新好股东大会召开。
• 12月9日：中国国旅从重要指数成分中剔除。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险。
• 公司治理风险。
• 二级股票市场的系统性风险。

总结

2016年12月，旅游行业整体表现承压，但部分个股因业务转型、政策利好和国企改革等利好因素而表现强劲。投资建议主要围绕国企改革、业务增长潜力和出境游趋势展开，重点推荐云南旅游、黄山旅游、大连圣亚等公司。未来一周，将有重要股东大会和指数成分调整，需密切关注。行业整体估值水平较历史均值有所溢价，但未来业绩增长预期良好，维持“增持”评级。