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原油市场分析总结（2023年1月29日）

核心内容概述

本报告分析了2023年初原油市场的走势，重点围绕“多SC，空Brent”交易策略展开，同时探讨了国内外市场供需、库存变化、地缘政治及资金因素对油价的影响。

主要观点

• 市场整体表现：春节期间，内盘原油SC休市无报价，外盘两油（WTI和Brent）冲高回落，维持震荡格局。
• 通胀预期回落：随着主要经济体通胀预期快速回落（美国1月一年期通胀预期为3.9%，低于预期和前值的4%），实际利率飙升，对原油价格形成抑制。
• 风险偏好影响：尽管市场对海外经济预期悲观，但美联储尚未明确表态加息中断，风险偏好恶化仍对油价形成拖累。
• 内盘表现强劲：春节期间国内消费火爆，政策利好频出，SC未来强于外盘已是大势所趋，建议继续采用“多SC，空Brent”策略。
• 成品油市场动态：海外汽柴油裂解价差持续转强，表明海外成品油市场尚未过剩。欧盟对俄罗斯成品油出口制裁将在2月5日生效，预计柴油出口限价为100-110美元/桶，低于现货价格，可能重塑俄罗斯成品油贸易流向，更多流向亚太。
• 中国转口贸易影响：中国自伊朗进口量创纪录，部分透支未来采购空间，削弱中长期利好。若大量俄罗斯成品油进入中国，可能削弱国内交运复苏对油价的支撑。

关键信息

1. 油品库存

• 美国EIA数据：1月20日当周，美国原油库存增加53.3万桶，库欣地区库存增加426.7万桶；汽油库存增加176.3万桶，精炼油库存减少50.7万桶。
• 新加坡IE数据：1月25日止当周，新加坡轻质馏分油库存环比下降7.11%，至1587.4万桶；总库存环比下降2.75%，至4417.5万桶。

2. 原油供需

• 美国原油产量：1月20日当周为1220万桶/日，保持稳定。
• 成品油需求：美国成品油需求总量日均1944.7万桶，环比减少86.7万桶；汽油日均需求增加8.8万桶，馏分油需求减少14.6万桶。
• 炼厂开工率：全球炼厂开工率持续回升，美国炼厂产能利用率上升至86.10%。

3. 原油价格结构

• WTI与Brent月差变化：
  • WTI M1-M2月差走低，从-0.25跌至-0.28美元/桶。
  • Brent M1-M2月差走高，从-0.05涨至0.26美元/桶。
• 远月价差：
  • WTI M1-M12月差走低，从3.82跌至3.75美元/桶。
  • Brent M1-M12月差走高，从4.67涨至5.64美元/桶。

4. 地缘政治

• 欧盟制裁：2月5日起，欧盟将对俄罗斯成品油出口实施制裁，包括价格上限（预计柴油限价在100-110美元/桶），可能影响全球油品市场贸易流向。
• 俄乌冲突：俄罗斯仍具备对乌克兰发动冬季攻势的能力，需持续关注冲突对能源市场的潜在影响。

5. 资金因素

• 投机净多回升：截至1月17日至1月24日当周，原油投机性净多头增加10581手合约，至249799手合约，显示市场对多头的偏好。

后市展望

• 短期走势：未来一周油价走势复杂，可能处于突破前的震荡阶段。
• 支撑因素：
  • 海外汽柴油裂解价差转强，表明需求支撑。
  • 中国春运带动汽柴消费环比改善，国内库存偏低，短期或易涨难跌。
  • 欧洲成品油进口替代来源若不畅，结合炼厂检修，可能对油价构成支撑。
• 风险因素：
  • 俄罗斯成品油出口中断后，大量转口至亚太市场，可能削弱国内交运复苏对油价的利好。
  • 中国自伊朗进口量激增，部分透支未来采购空间，削弱中长期利好。

建议

• 交易策略：建议继续关注“多SC，空Brent”策略。
• 关注重点：欧盟制裁后的欧洲成品油供需平衡、俄罗斯成品油贸易流向变化、中国转口贸易影响及全球炼厂开工率变动。

附录：数据来源

• 行情数据：EIA、IE、Bloomberg
• 资金因素：CFTC
• 分析师声明：国泰君安期货产业服务研究所