20140707-中投证券_香港_-泰坦能源技术-02188.HK-泰坦短期看充电设备高增长长期看盈利模式创新_17页_1023kb

泰坦能源分析总结

核心内容

泰坦能源是港股市场中唯一的充电桩供应商，专注于电力电子与新能源汽车充电设备领域。公司成立于1992年，拥有超过20年的直流电源生产经验，并自2005年起涉足充电设备制造，参与了多项国家级大型充电站项目。随着2014年新能源汽车的加速普及，公司充电设备业务迎来快速增长，成为主要业绩增长点。

主要观点

• 行业地位：泰坦能源在充电设备领域具有稀缺性，是民营充电设备龙头供应商之一。
• 业务结构：公司主营业务包括直流电源与充电设备，其中直流电源市场成熟，未来以稳为主；充电设备将成为公司重点拓展方向。
• 市场前景：2014年新能源汽车加速普及，带动充电设备市场需求快速增长。国网重启招标、地方政府加快充电设施建设以及与永泰能源合作推动盈利模式创新，成为公司未来增长的重要驱动力。
• 竞争优势：泰坦能源拥有优秀的研发能力，丰富的大型项目经验，以及通过合资企业华商三优增强了订单获取能力。
• 盈利预测：预计2014-2015年公司EPS分别为2.44与4.72港仙，净利润将从亏损转为盈利，并实现大幅增长。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1992年
• 主营业务：直流电源系统、电动汽车充电设备与解决方案、电能质量监测与治理设备等
• 产品应用：电力、铁路、通信、石化、冶金、航空航天等领域
• 实际控制人：李欣青先生，持股24.69%

股票信息

• 当前股价：1.10港元
• 6-12个月目标价：1.36港元
• 评级：推荐
• 总股本：835百万股
• 总市值：9.22亿港元
• 流通股本：835百万股
• 流通市值：9.22亿港元
• 成交量：2.72百万股
• 成交额：3.01百万港元

2014年充电设备市场

• 政策支持：中央与地方政府推出多项政策推动新能源汽车发展，包括购置补贴、优先上牌等。
• 市场需求：2014年纯电动汽车销量提升带动充电设备需求增长。
• 国网招标：2014年国网重启充换电设备采购，泰坦系中标金额占招标总额10-11%。
• “四纵四横”计划：预计为充电设备带来约6亿元的市场空间。
• 地方政府投资：北京、上海、深圳、天津、西安等地加快充电设施建设，计划新增大量充电桩。
• 合作拓展：泰坦能源与永泰能源成立合资公司，计划进入电动车整体运营业，打开盈利模式创新空间。

财务预测

投资建议

• 短期看点：充电设备收入高增长，预计2014年公司收入为2.55亿人民币，净利润扭亏为盈。
• 长期看点：盈利模式创新，通过合资公司进入电动车整体运营业，打开更大增长空间。
• 评级：推荐
• 目标价：1.36港元，对应2015年PE23倍

风险提示

• 国网招标不确定性：若泰坦能源未能在下半年国网招标中中标，或中标情况不理想，将对2014年业绩产生重大影响。
• 市场竞争加剧：随着新能源汽车的发展，充电设备市场竞争可能加剧，影响公司毛利率。
• 资金压力：新业务拓展可能面临资金瓶颈，需依赖合作方资金支持。

图表目录

• 图1：泰坦能源成立于1992年，产品线逐步由直流电源扩充至充电设备
• 图2：泰坦能源研发体系
• 图3：直流电源与充换电设备是公司主要收入来源
• 图4：电源与充电设备毛利率分别为25%与45%
• 图5：直流快充设备是泰坦能源的优势产品
• 图6：加速发展新能源汽车是我国的必然选择
• 图7：2014年纯电乘用车产量再次提速，前5月产量已超去年总和
• 图8：充电设备是纯电动汽车普及的外部条件
• 图9：泰坦能源与国网系公司合资成立华商三优
• 图10：第一次招标泰坦系市占率10%
• 图11：第二次招标泰坦系市占率11%
• 图12：14-15年收入分别达到2.55与2.87亿人民币
• 图13：14-15年充电设备收入占比31.4%与39.0%
• 表14：地方政府加快充电设备建设步伐
• 表15：充电设备板块盈利预测与估值比较

公司优势

• 技术储备：直流电源行业经验丰富，充电设备设计能力优秀。
• 项目经验：参与多个国家级大型充电站项目，如北京奥运会、上海世博会等。
• 订单获取：通过华商三优增强国网招标中的中标能力，提升市场占有率。

未来展望

• 短期增长：2014年充电设备订单大幅增长，公司有望扭亏为盈。
• 长期转型：通过与永泰能源合作，从设备供应商向新能源服务供应商转型，拓展新业务模式。
• 市场潜力：预计2015年充电设备收入占比将提升至39%，毛利率进一步提高。