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A股市场估值跟踪双周报总结（2018年06月18日）

核心内容概述

本报告分析了2018年6月18日至6月29日期间A股主要指数及行业估值的变化情况，指出市场整体估值继续压缩，部分指数出现触底迹象，同时市场风格出现明显分化，外部环境对A股形成持续压制。

主要观点

1. 指数估值持续压缩，创业板有触底迹象

• 各指数市盈率（TTM）：截至6月29日，上证综指、上证50、深证综指、中小板指、创业板指、中证500的市盈率分别为12.87、9.89、21.80、27.47、38.87和22.41倍。
• 趋势变化：与6月中旬相比，所有指数市盈率均有所下滑，其中上证50市盈率回落幅度最大，跌破10倍，创出2016年9月以来新低；创业板指一度下破37倍，但随后明显回升。
• 市净率：各指数市净率也同步下滑，上证50和中证500接近历史最低水平，创业板指市净率相对较高。

2. 市场普跌，风格散乱

• 行业市盈率：6月下半月28个申万一级行业市盈率悉数下跌，国防军工、电气设备、银行、采掘和医药生物表现相对较强；通信、综合、有色金属、食品饮料和商业贸易表现较弱。
• 风格切换：从金融、周期、消费与成长的分类来看，市场缺乏清晰的强弱格局，风格较为散乱，显示出投资者偏好开始分化，可能为风格切换的初期迹象。
• 成长风格受关注：在6月最后一周，成长风格明显受到投资者青睐。

3. A股弱势明显，外部环境压制

• A股表现：尽管A股整体估值较低，但6月下半月A股走势仍弱于外围市场。
• 负反馈机制：持续调整与利空因素（如中美贸易摩擦、信用风险、经济下滑、股权质押、股市融资扩大）形成负反馈，加剧市场下跌。
• 政策影响：棚户区改造政策的调整引发金融和地产板块担忧，导致大幅下挫，拖累上证指数。
• 外部市场：除道琼斯指数表现较差外，其他指数涨跌互现，未出现系统性风险。

关键信息

指数估值情况（截至6月29日）

行业市盈率表现

• 较强行业：国防军工、电气设备、银行、采掘、医药生物。
• 较弱行业：通信、综合、有色金属、食品饮料、商业贸易。
• 风格分化：市场风格极不清晰，成长风格在最后一周受到更多关注。

与外围市场对比

• A股表现：整体弱于外围，尤其是道琼斯指数表现较差。
• 估值性价比：中证500指数市盈率继续走低，估值性价比更高，但何时出现逆转仍需政策和业绩的配合。

风险提示

• 经济超预期下滑
• 金融监管力度超预期
• 海外资本市场波动加大

投资评级说明

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

信息披露与免责条款

• 信息披露：万联证券在知晓范围内履行披露义务，客户可查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 免责条款：本报告仅供万联证券客户使用，不构成投资建议，不保证法律问题或信息准确性。

联系信息

• 分析师：胡红伟（S0270516020001）、宋江波（S0270516070001）
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  • 胡红伟：电话 021-60883496，邮箱 huhw@wlzq.com.cn
  • 宋江波：电话 021-60883490，邮箱 songjb@wlzq.com.cn
• 联系人：常丹丹，电话 021-60883482，邮箱 changdd@wlzq.com.cn

总结

A股市场在2018年6月整体估值继续压缩，尤其是上证50指数市盈率跌破10倍，创出新低，而创业板指数则出现触底回升迹象。市场风格散乱，成长板块在最后一周受到更多关注。尽管A股估值较低，但未能有效支撑市场，主要受制于多重利空因素与政策调整的负面影响。外围市场未出现系统性风险，但道琼斯指数表现不佳。短期内市场弱势将持续，需关注政策放松及外部环境的积极变化。