20171110-兴业证券-招商蛇口-001979.SZ-招商蛇口10月销售点评_销售金额持续增长_内在价值极为丰厚_5页_376kb

招商蛇口 (001979) 10月销售及投资分析总结

核心内容

招商蛇口在2017年10月的销售表现显示其销售金额持续增长，尽管销售面积同比略有下降，但签约销售金额仍实现显著增长，为公司全年业绩增长奠定了良好基础。

销售数据

• 10月销售数据：

  • 销售面积：47.02万平方米，同比下降18.59%
  • 签约销售金额：107.1亿元，同比增长25.67%

• 1-10月累计销售数据：

  • 累计销售面积：457.03万平方米，同比增长29.66%
  • 累计签约销售金额：887.22亿元，同比增长59.40%

• 全年销售目标：

  • 已完成全年销售目标的88.7%，预计四季度将推出约500亿元的新项目，年内将大概率完成千亿销售目标。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值分析：
  • 2017年EPS上调至1.52元，对应PE为12.3倍
  • 2018年EPS预测为2.09元，对应PE为8.9倍
  • 2019年EPS预测为2.85元，对应PE为6.5倍
• 投资价值：
  • 当前股价较RNAV（市 net asset value）大幅折价，估值具有较好安全边际
  • 公司内在价值丰厚，未来销售和业绩成长空间广阔

土地储备与区域布局

• 土储规模：约3400万平方米，其中粤港澳大湾区占比约45%
• 布局优势：
  • 在一二线城市拥有最多的优质低价土地储备
  • 作为粤港澳大湾区的核心受益标的，具有显著的土地资源优势

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

• 资产总计：从2016年的250,732增长至2019年的402,031
• 流动资产：持续增长，从210,952增至364,677
• 非流动资产：相对稳定，从39,780增至37,353
• 负债合计：从172,906增至266,286
• 股东权益合计：从77,826增至135,744

现金流量表（单位：百万元）

• 现金净变动：从2,109增至31,030，显示公司现金流持续改善
• 经营活动现金流：从1,008增至8,552
• 投资活动现金流：从-9,688增至466
• 融资活动现金流：从10,788增至22,011

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：从63,573增至167,070
• 净利润：从12,187增至25,017
• 归属母公司净利润：从9,581增至22,517
• EPS：从1.21元增至2.85元

主要财务比率

• 成长性：
  • 营业收入增长率：从29.2%降至36.6%
  • 营业利润增长率：从62.9%降至34.5%
  • 净利润增长率：从97.5%降至36.4%
• 盈利能力：
  • 毛利率：从34.5%增至35.7%
  • 净利率：从15.1%降至13.5%
  • ROE：从17.0%增至21.0%
• 偿债能力：
  • 资产负债率：从69.0%降至66.2%
  • 流动比率：从1.75增至1.86
  • 速动比率：从0.80增至1.27
• 营运能力：
  • 资产周转率：从27.5%增至45.4%
  • 应收账款周转率：从343.80增至487.41

风险提示

• 货币政策大幅收紧：可能导致融资成本上升，影响公司资金链
• 行业销售不及预期：可能影响公司销售表现和业绩增长

结论

招商蛇口在销售表现、土地储备和财务状况方面均展现出强劲的竞争力和增长潜力。公司内在价值丰厚，未来成长空间广阔，且当前估值具有较好安全边际。因此，分析师维持“买入”评级，认为其具备长期投资价值。