20250323-德邦证券-基础化工行业周报_SAF国内应用试点大步推进_新疆煤化工进入高速发展期_42页_5mb

基础化工行业分析总结

核心内容概览

行业整体表现

• 本周表现：申万基础化工行业指数本周下跌1.3%，在全部31个行业板块中位列第18位，跑赢上证综指0.3个百分点，跑赢创业板指数2个百分点。
• 年初至今表现：基础化工行业指数上涨5.3%，跑赢上证综指4.9个百分点，跑赢创业板指数4.8个百分点。

市场趋势与政策影响

• SAF应用试点：自2025年3月19日起，北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场所有国内航班将常态化掺混1% SAF混合燃料，推动SAF商业化落地。
• 生物柴油政策：2025年2月，国务院及国家能源局出台多项政策支持生物柴油产业，推动其出口细则落地，助力行业出海。
• 欧盟反倾销终裁：欧盟对中国生物柴油征收反倾销税，但税率较初裁有所下降，且SAF未被纳入反倾销范围，行业“至暗时刻”已过。

新疆煤化工发展

• 资源优势：新疆煤炭资源丰富，预测资源量达2.19万亿吨，占全国总量的40.6%，具备发展潜力。
• 政策支持：国家能源局支持煤化工发展，推进煤制油气项目。新疆提出智能化煤矿建设目标，推动产业升级。
• 项目进展：新疆在建及拟建煤化工项目投资超7000亿元，2025-2026年将进入建设高峰，如山东能源兖矿新疆能化准东煤化一体化项目等。

主要观点与投资建议

投资主线

1. 核心资产配置：化工品盈利或已筑底，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学等白马企业。
2. 供给短缺行业：
   • 维生素：关注浙江医药、新和成、能特科技。
   • 三氯蔗糖：关注金禾实业。
   • 制冷剂：关注巨化股份、三美股份、东岳集团。
   • 涤纶长丝：关注桐昆股份、新凤鸣。
3. 需求确定性行业：
   • 民爆：关注易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。
   • 改性塑料：受益于政策支持，关注金发科技、会通股份、国恩股份。
   • 复合肥：关注史丹利、新洋丰、云图控股。
4. 高分红资源股：
   • 磷矿：关注云天化、芭田股份、川恒股份。
   • 钛矿：关注龙佰集团。
   • 原油：关注中国海油、中国石油、中国石化。

产品价格及价差分析

本周价格变动

• 涨幅前十：兰炭(内蒙古) (+9.3%)、液氨 (+8%)、尿素(小颗粒，山东) (+5.6%)、107胶 (+5.3%)、柴油(纽约) (+4.8%)、顺酐 (+4.4%)、液化天然气(日本到岸价) (+4.4%)、硫磺(镇江港) (+4.1%)、二甲胺(华鲁) (+3.8%)、人造石墨负极材料 (+3.8%)。
• 跌幅前十：维生素C(97%包衣，国产) (-25.9%)、液氩(河北) (-5.4%)、美国Henry Hub期货(-4.6%)、双环戊二烯(山东) (-4.6%)、苯胺 (-4.5%)、环氧氯丙烷(华东) (-4.3%)、液氧(广东) (-4.2%)、炭黑(N330,山东) (-3.9%)、维生素D3(50万IU/g，国产) (-3.8%)、碳四原料气(齐鲁石化) (-3.6%)。

本周价差变动

• 价差涨幅前十：尿素-LNG价差 (+37元/吨)、MTBE气分醚化法价差 (+441元/吨)、国际柴油市场价-布伦特原油价差 (+2美元/桶)、R410a-R125-R32价差 (+250元/吨)、顺酐-碳四原料气价差 (+524元/吨)、二甲胺-甲醇-液氨价差 (+95元/吨)、苯酚+丙酮-原料价格 (+313元/吨)、碳酸二甲酯/丙二醇联产价差 (+186元/吨)、PET半光-PTA-MEG价差 (+43元/吨)、C4法MMA价差 (+347元/吨)。
• 价差跌幅前十：丙烯腈-丙烯-合成氨价差 (-58元/吨)、三聚氰胺-尿素价差 (-350元/吨)、BDO顺酐法价差 (-430元/吨)、己内酰胺氨肟化法价差 (-243元/吨)、三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差 (-113元/吨)、双酚A-苯酚-丙酮价差 (-406元/吨)、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差 (-90元/吨)、六偏磷酸钠-磷酸-纯碱价差 (-114元/吨)、磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差 (-71元/吨)、磷酸二铵海外-国内价差 (-99元/吨)。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响化工品需求。
• 原料价格波动：如煤炭、石油等基础原料价格变动可能影响成本。
• 下游需求不及预期：部分产品如维生素C价格大幅下跌，可能反映需求疲软。
• 产能扩张风险：部分行业可能因产能扩张导致供过于求。
• 安全生产与环保风险：化工行业面临严格的环保监管。
• 企业经营风险：部分公司业绩表现不佳，需关注其经营状况。

关键信息

• 政策支持：SAF及生物柴油政策密集出台，推动行业商业化应用。
• 新疆煤化工：进入高速发展期，投资建设高峰预计在2025-2026年。
• 行业周期：基础化工行业或进入新一轮长景气周期，关注核心资产及高分红资源股。
• 价格波动：部分产品如兰炭、尿素、液氨等价格大幅上涨，而维生素C、环氧氯丙烷等价格下跌。
• 价差变化：尿素-LNG价差、MTBE气分醚化法价差等显著扩大，而丙烯腈-丙烯-合成氨价差、三聚氰胺-尿素价差等显著缩小。

附录

• 图表目录：包含多个化工品价格指数与价差变化图。
• 个股表现：本周上涨个股包括中毅达、锦鸡股份等，跌幅较大的有润普食品、宁新新材等。
• 公司公告：万华化学、六国化工、梅花生物等发布2024年度业绩报告，部分企业扭亏为盈。

以上为文档内容的详细总结，涵盖行业表现、政策影响、产品价格及价差分析、投资建议与风险提示。