20220608-富途证券国际_香港_-药明康德-02359.HK-业绩预警点评_Q2及全年业绩指引不变_CXO高景气仍可持续_7页_794kb

药明康德 (2359.HK) 业绩预警与业务分析总结

核心内容概述

药明康德近期发布2022年第二季度业绩预警，预计收入将实现63%-65%的同比增长，达到92亿元人民币，超出市场预期。公司对2022年全年收入增长目标65%-70%保持信心，全年营收预计可达383亿元人民币。

公司业务结构清晰，主要由化学业务、测试业务（临床CRO）和生物学业务组成，其中化学业务占比较大，且为公司主要收入来源。小分子CDMO业务稳居国内市场第一，市占率高达23%。公司预计CGT CDMO业务将在未来冲击全球前三，尽管短期内受全球经济环境和疫情等因素影响。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年第二季度营收有望再创新高，且全年业绩指引保持不变，显示公司对市场前景的乐观态度。
• 业务结构优化：化学业务持续增长，收入占比达72%，且受新冠订单和复工复产影响较小。CGT CDMO作为高附加值业务，未来增长潜力大。
• 临床CRO受疫情影响：受疫情导致的临床试验进度延迟和受试者脱落率上升影响，临床CRO业务在2022年第二季度可能面临负增长，利润受到较大冲击。
• 盈利预测稳健：2022-2023年公司营收分别为383亿元和458亿元，增速分别为67%和20%。净利润预计为82亿元和98亿元，对应港股PE分别为31和26，处于历史低位。
• 风险提示：新冠疫情、全球经济波动、订单执行、海外监管、原材料价格、汇率波动等均可能对公司业绩产生影响。

关键信息

营收与利润预测

项目	2019 (百万人民币)	2020 (百万人民币)	2021 (百万人民币)	2022E (百万人民币)	2023E (百万人民币)
营收	12,872	16,535	22,902	38,328	45,829
同比增速	-	28%	39%	67%	20%
毛利	5,006	6,255	8,310	14,531	17,461
毛利率	39%	38%	36%	38%	38%
净利润	1,855	2,960	5,097	8,205	9,838
净利率	14%	18%	22%	21%	21%

业务收入分布

• 化学业务：占公司总收入的72%，2022年第一季度收入为61亿元，同比增长102%。
• 临床CRO业务：受疫情影响较大，2022年预计收入增速超30%，但利润可能受冲击。
• 生物学业务：作为新兴业务，收入占比逐渐提升。
• CGT CDMO业务：全球市占率有望冲击前三，但短期内受全球经济低迷和美国区人员离职影响，毛利率可能为负。

风险提示

• 新冠疫情加剧：可能对临床试验进度和受试者招募造成影响。
• 全球经济危机：影响CGT CDMO业务的客户融资能力。
• 订单执行不及预期：可能影响公司营收和利润。
• 海外监管风险：美国区业务面临监管和法规挑战。
• 原材料涨价风险：可能压缩公司利润空间。
• 投资风险：公司业务扩张和研发投入可能带来财务压力。
• 汇率波动风险：影响公司海外业务的盈利能力。

总结

药明康德作为医药外包行业的龙头企业，其核心业务小分子CDMO在国内市场占据领先地位，而CGT CDMO业务正成为未来增长的重要驱动力。尽管临床CRO业务受疫情影响较大，公司仍保持对全年业绩增长目标的信心。预计2022年公司营收将达383亿元，净利润为82亿元，估值处于历史低位，具备一定投资价值。然而，公司需应对疫情、全球经济、监管等多重风险，未来业绩表现将取决于这些因素的缓解程度。