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跨界布局钠电，开拓第二增长曲线总结

核心内容概述

公司正通过投资建设钠离子电池及材料新能源工业园，拓展新能源业务领域，旨在打造第二增长曲线。该项目总投资20亿元，位于信丰县，享受多项政府优惠政策，包括项目服务专班支持、招商引资优惠政策及土地基础设施代建服务。公司同时布局钠离子电芯和正极材料，构建一体化产业链，提升在新能源领域的竞争力。

主要观点

1. 钠电项目布局与政府支持

• 公司与信丰县人民政府签订《新建6GWH钠离子新能源电池项目投资意向合同书》，享受多重优惠政策。
• 政府将提供项目服务专班支持，协助解决证照、招聘及建设运营问题。
• 享受省、市、县招商引资优惠政策，按高标准执行。
• 提供200亩土地基础设施代建服务，降低建设成本。

2. 钠电产业链布局

• 电芯端：公司与青岛正钠芯企业管理合伙企业合作，设立科翔钠能，目标在2023年7月底前实现钠离子电池产品上市销售。
• 材料端：公司以5,355万元收购江苏晟兴富骅新能源科技有限公司51%股权，布局钠电正极材料。
• 产能规划：
  • 2023年拟建设5条生产线，规划年产能6,000吨。
  • 2024年计划新增5条生产线，达到10条，规划年产能15,000吨。
• 盈利承诺：原股东承诺2024-2026年富骅新能源经审计净利润分别不低于500万、1000万和2000万元。

3. 客户协同效应

• 公司现有PCB业务已覆盖新能源和储能领域头部客户，有望与钠电业务形成协同效应，提升整体市场竞争力。

4. 技术来源与专家支持

• 钠电项目技术依托于公司核心专家的深厚积累，包括刘兴泉教授和申国培专家。
• 刘兴泉教授是电子科技大学博士生导师，拥有丰富的电池材料与集成能源器件研究经验。
• 申国培专家在锂电池电芯和材料端有大量专利，具备跨领域技术整合能力。

关键信息

项目投资与规划

• 项目总投资20亿元，预计2023年完成6GWH钠离子电池产能建设。
• 2023年规划6,000吨正极材料产能，2024年将提升至15,000吨。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE倍数
2022E	37.3	1.23	0.30	45.09
2023E	58.2	2.29	0.55	24.27
2024E	58.15	228.92	0.55	24.27

估值与财务指标

指标	2022E	2023E	2024E
P/E	72.45	45.09	24.27
P/B	2.33	2.21	2.02
EV/EBITDA	31.08	21.35	14.57
净利率（%）	2.99	3.31	3.94
ROE（%）	3.21	4.90	8.34
资产负债率（%）	53.90	60.14	64.47

风险提示

• PCB市场需求及销量不及预期；
• PCB原材料成本价格大幅上涨；
• 钠离子电池和材料产品开发与量产进展不及预期。

投资建议

• 评级：增持（基于2023年3月14日发布，预计未来12个月内相对市场表现涨幅在5%～15%之间）。
• 理由：公司PCB业务受益于国内消费复苏，钠电布局有望带来业绩增量，技术积累和政府支持增强项目可行性。

总结

公司通过与地方政府合作，积极布局钠离子电池及材料产业链，旨在打造第二增长曲线。项目享受多重政策支持，具备成本优势和运行效率提升潜力。同时，公司利用核心专家技术积累，推动钠电产品开发和量产。PCB业务作为现有优势，也将受益于新能源和消费电子需求回升。整体来看，公司具备较强的业务拓展能力和技术储备，未来增长潜力较大，因此给予“增持”评级。