20160617-招商证券-中科新材-002290.SZ-供应链金融新贵_静待定增批文落地_11页_942kb

禾盛新材（002290.SZ）总结

核心内容

禾盛新材（002290.SZ）是一家专注于家电用复合材料（PCM/VCM）研发、生产与销售的国内龙头企业。公司近年来因主营业务盈利空间受限，积极寻求转型机会。2015年，中科创集团通过“股权转让+定向增发+后续持股计划”成为公司控股股东，推动公司向供应链金融领域转型。公司设立多家子公司，包括禾盛互联网、禾盛商业保理、禾盛融资租赁等，构建供应链金融生态，形成“供应链+互联网+服务实体产业+金融服务与创新”的运营模式。

主要观点

1. 转型背景
   公司主营业务因行业竞争激烈、市场需求饱和而盈利空间受限，因此选择供应链金融作为转型突破口。

2. 控股股东与战略转型
   中科创集团通过多种方式入主禾盛新材，成为控股股东，带来综合金融背景与资源，推动公司从传统材料制造向金融领域延伸。

3. 供应链金融布局
   公司设立五家子公司，涵盖互联网平台、商业保理、融资租赁等，旨在构建完整的供应链金融生态，提升公司盈利能力与市场竞争力。

4. 业务模式与运营策略
   公司以大数据和云服务为基础，构建互联网供应链金融管理信息平台，整合商流、物流、信息流与资金流，实现数据互通与风险控制。

5. 盈利预测与估值
   公司通过供应链金融业务预计实现显著的盈利增长，未来三年净利润分别有望达到1.36亿元、2.07亿元和2.79亿元，PE与PB估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期提升。

关键信息

股价与估值

• 当前股价：25.15元
• 目标估值：未明确
• 上证综指：2873
• 总股本：21067万股
• 已上市流通股：13639万股
• 总市值：53亿元
• 流通市值：34亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：3.0%
• 资产负债率：41.8%

股东结构

• 主要股东：赵东明
• 持股比例：29.8%
• 中科创资产持股比例：35.04%（定增后）

供应链金融业务

• 禾盛互联网：构建基于大数据的互联网供应链金融管理信息平台，实现“四流合一”。
• 禾盛商业保理：与核心企业合作，为上下游企业提供应收账款融资，预计前三年净利润分别为1.36亿元、2.07亿元、2.79亿元。
• 禾盛融资租赁：解决中小微企业的设备和存货融资问题，预计前三年净利润分别为0.20亿元、0.48亿元、0.93亿元。

财务预测

• 营业收入：2014年1185百万元，2015年1082百万元，2016年1191百万元，2017年1726百万元，2018年2417百万元。
• 净利润：2014年-122百万元，2015年28百万元，2016年79百万元，2017年199百万元，2018年377百万元。
• 每股收益：2014年-0.58元，2015年0.13元，2016年0.18元，2017年0.45元，2018年0.85元。
• PE：2014年-43.6，2015年188.6，2016年142.3，2017年56.7，2018年29.9。
• PB：2014年6.3，2015年6.4，2016年3.1，2017年2.9，2018年2.7。

财务比率

• 毛利率：2014年13.1%，2015年14.1%，2016年19.3%，2017年25.0%，2018年30.0%。
• 净利率：2014年-10.3%，2015年2.6%，2016年6.7%，2017年11.5%，2018年15.6%。
• ROE：2014年-14.6%，2015年3.4%，2016年2.2%，2017年5.1%，2018年8.9%。
• ROIC：2014年-13.3%，2015年2.3%，2016年2.0%，2017年5.0%，2018年8.8%。
• 资产负债率：2014年41.2%，2015年37.4%，2016年9.6%，2017年11.7%，2018年13.5%。

风险提示

• 非公开增发进度低于预期。
• 供应链金融业务在初期可能面临较高的运营与市场风险。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

附：中科创集团简介

• 成立时间：2004年
• 总部：深圳
• 注册资本：21,104万元
• 净资产：10.3亿元
• 业务范围：财富管理、资本投资、管理咨询、产业基金、市值管理
• 区域布局：北京、上海、深圳、江苏
• 控股上市公司：禾盛新材

结论

禾盛新材正通过供应链金融业务实现从传统制造业向金融服务领域的转型，借助中科创集团的综合金融资源，构建以大数据为核心的互联网供应链金融生态，有望在未来三年实现显著的盈利增长。公司当前估值合理，具备良好的成长潜力，被给予“强烈推荐-A”评级。