2023年锂电设备行业中期策略报告：锂电设备，聚焦结构性机会-20230609-浙商证券-56页_1mb

锂电设备：聚焦结构性机会

行业概述

2023年锂电设备行业整体表现不佳，板块下跌18%，跑输沪深300和创业板指。尽管如此，行业整体仍处于成长期，预计2023-2025年全球储能+动力锂电设备市场将达1220亿元，年复合增速为13%。新能源车市场正处在快速放量成长期，中美欧新能源车渗透率预计在2023年达到22%，2024年提高至28%。

行业结构

锂电设备行业分为前中后三段工序，每段工序技术差异较大：

• 前段：电芯制造，包括搅拌、涂布、辊压、分切、极耳成型等，其中涂布机为最核心设备。
• 中段：电芯装配，包括卷绕、叠片、极耳焊接、注入电解液等，卷绕、叠片机为最核心设备。
• 后段：电化学环节，包括化成、分容、检测设备等。
• 电池组装：自动化要求高，模组、PACK自动化设备为核心设备。

投资框架

新能源车 → 锂电池 → 锂电设备，形成一个完整的投资链条。动力电池持续增长，储能锂电即将爆发，预计2022-2025年全球新增储能装机规模复合增速达49%，远超动力锂电需求增速。

技术与新领域

1. 新技术：锂电池增速放缓，竞争强度提升，对生产效率提升诉求强，先进锂电生产技术与设备需求增速较快。重点关注复合集流体、动力锂电AI机器视觉、4680大圆柱锂电、X-Ray检测等。
2. 新领域：通过自主研发与资本运作拓展至光伏设备、半导体设备、储能与充换电设备、3C设备等。
3. 设备出海：中国锂电设备具备全球竞争力，推荐先导智能、杭可科技。

估值与盈利预测

2023年锂电设备板块平均PE为24倍，2024年为17倍，2025年为14倍。主要锂电池企业如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等的盈利预测显示，收入和净利润持续增长，其中宁德时代2022-2025年复合增速为30%，亿纬锂能为32%，国轩高科为30%。

锂电池产业链

电池

• 宁德时代：2022年市占率48.2%，预计2025年规划产能908GWh，复合增速30%。
• 比亚迪：预计2025年规划产能631GWh，复合增速26%。
• 中创新航：预计2025年规划产能360GWh，复合增速60%。
• 亿纬锂能：预计2025年规划产能291GWh，复合增速32%。
• 国轩高科：预计2025年规划产能187GWh，复合增速30%。

正极材料

• 当升科技：2022年市占率24.6%，预计2025年复合增速为28%。
• 长远锂科：2022年市占率13.6%，预计2025年复合增速为28%。
• 厦钨新能：2022年市占率13.6%，预计2025年复合增速为28%。

电解液

• 新宙邦：2022年市占率14.9%，预计2025年复合增速为28%。
• 天赐材料：2022年市占率27.7%，预计2025年复合增速为28%。

负极材料

• 璞泰来：2022年市占率368亿元，预计2025年复合增速为28%。
• 贝特瑞：2022年市占率451亿元，预计2025年复合增速为28%。
• 杉杉股份：2022年市占率343亿元，预计2025年复合增速为28%。

隔膜

• 恩捷股份：2022年市占率278亿元，预计2025年复合增速为28%。
• 星源材质：2022年市占率78亿元，预计2025年复合增速为28%。

结构件

• 科达利：2022年市占率277亿元，预计2025年复合增速为28%。
• 震裕科技：2022年市占率124亿元，预计2025年复合增速为28%。

风险提示

• 新技术迭代风险：技术更新速度快，设备企业需持续研发。
• 新能源汽车销量不及预期：影响锂电设备需求。
• 海外市场开拓不及预期：影响企业增长潜力。

估值表

股票代码	股票简称	总市值(亿元)	2022A收入(亿元)	2023E收入(亿元)	2024E收入(亿元)	2025E收入(亿元)	2022A净利润(亿元)	2023E净利润(亿元)	2024E净利润(亿元)	2025E净利润(亿元)	2022A PE	2023E PE	2024E PE	2025E PE
300450.SZ	先导智能	538	139	197	255	300	23.2	36.5	48.3	59.8	23	20	15	11
688006.SH	杭可科技	179	35	55	73	89	4.9	10.0	13.3	15.6	36	18	13	11
688392.SH	骄成超声	108	5	8	12	16	1.1	1.7	2.5	3.4	97	63	43	32
688518.SH	联赢激光	88	28	39	46	56	2.7	4.1	5.8	7.8	33	22	15	11
688700.SH	利元亨	77	42	66	74	75	2.9	5.0	6.8	7.8	27	16	11	10
688559.SH	海目星	89	41	70	89	89	3.8	7.4	10.1	11.3	23	12	9	8
300457.SZ	赢合科技	114	90	112	137	151	4.9	8.8	12.0	15.9	23	13	10	7
平均值	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	42	24	17	14

主要结论

• 锂电设备行业虽短期承压，但长期仍具备结构性增长机会。
• 新能源车渗透率提升带动锂电池需求，储能成为新的增长点。
• 中国锂电设备具备全球竞争力，出海机会值得关注。
• 技术创新与设备升级是提升生产效率的关键，相关企业具备投资价值。
• 行业估值逐步下降，但盈利预期持续增长，未来发展前景乐观。