20181228-招商证券-雪迪龙-002658.SZ-拟以2亿回购公司股份_首次回购已完成_彰显发展信心_3页_362kb

雪迪龙（002658.SZ）详细总结

核心内容

雪迪龙（002658.SZ）是一家主要从事污染源监测设备销售的公司，当前股价为7.1元。公司于2018年11月20日通过股东大会决议，拟使用不超过2亿元资金回购公司股份，回购价格不超过13元/股。截至2018年12月7日，公司已首次完成回购，回购8.1万股，成交均价在7.69元至7.83元之间，略高于当前股价，显示公司对未来发展的信心。

主要观点

• 政策支持与回购信心：公司积极响应证监会、财政部、国资委发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》，通过股份回购传递积极信号，增强市场信心。
• 业务恢复与增长预期：2018年三季度开始，公司业绩有所恢复，主要得益于政府端监测业务增长。2019年，随着“一刀切”政策的取消，预计政府端环境监测需求将保持高景气度。
• 污染源监测业务增长瓶颈：污染源监测市场近几年增长缓慢，需等待脱硝设备更换及非电烟气治理市场启动，预计2019年将有所改善。
• 财务预测与估值：公司预计2018年归属净利润为2.5亿元，2019年为3.0亿元。主要财务指标如PE、PB、EV/EBITDA等均显示公司估值处于合理区间。

关键信息

基础数据

• 上证综指：2483
• 总股本（万股）：60489
• 已上市流通股（万股）：30470
• 总市值（亿元）：43
• 流通市值（亿元）：22
• 每股净资产（MRQ）：3.5
• ROE（TTM）：11.3%
• 资产负债率：26.0%
• 主要股东：敖小强
• 主要股东持股比例：62.86%

股价表现

• 公司已启动股份回购，首次回购已完成，成交价略高于当前股价，显示公司对当前股价的认可。

业务发展

• 政府端业务增长：2018年三季度开始，公司业绩恢复，主要得益于政府端监测业务的增长。
• 污染源监测业务：公司主营业务仍以污染源监测为主，但近年来增长缓慢，需依赖政策变化和市场需求启动。
• 脱硝设备更换：2019年将进入脱硝烟分监测系统更换期，预计带来约1亿元订单，推动业绩增长。

财务预测

• 2018年：营业收入预计为1410亿元，净利润预计为252亿元，归属母公司净利润为251亿元，EPS为0.42元。
• 2019年：营业收入预计为1691亿元，净利润预计为298亿元，归属母公司净利润为298亿元，EPS为0.49元。
• 毛利率：预计保持在48%左右。
• 净利率：预计在17.6%左右。
• ROE：预计从13.7%提升至14.4%。
• 资产负债率：预计从29.3%降至28.2%。
• 现金净增加额：2018年预计为109亿元，2019年预计为-16亿元。

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐-A（预计股价涨幅在5%-20%之间）。
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，指数将跑赢基准）。

风险提示

• 非电治理市场启动速度低于预期：若非电治理市场未能如期启动，将影响公司业务增长。
• 毛利率下降风险：若市场竞争加剧或成本上升，可能导致毛利率下降。

财务比率分析

分析师团队

• 朱纯阳：招商证券研发中心董事、环保行业首席分析师。
• 张晨：招商证券研发中心副总裁、环保行业分析师。
• 谢笑妍、丛逸、陈东飞：招商证券环保行业分析师。
• 团队荣誉：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《水晶球奖》等最佳分析师奖项。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但不对其准确性或完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。
• 未经许可，不得翻版、复制、引用或转载本报告内容。