20250202-浙商证券-特朗普新政系列研究七_Q1窗口期关税剧烈升级概率小_3页_521kb

中美贸易关税政策分析

核心观点

特朗普于2月1日宣布对华加征10%关税，对加拿大和墨西哥加征25%关税，显示美国通胀考量。分析认为，此轮关税主要为短期抓手，旨在解决移民和毒品问题（特别是芬太尼），而非长线贸易摩擦工具。预计1季度关税出现剧烈升级概率较小，中美双方仍处在协调谈判窗口期。

关税政策背景

特朗普政府以《国际紧急经济权力法》为工具宣布对中国、加拿大、墨西哥实施不同幅度的关税调整。其中，针对加拿大的能源产品仅加征了10%关税，反映出对当前通胀水平的担忧。
此次关税调整具有明确的目标区分：短期聚焦非法移民遣返与毒品打击（对华侧重芬太尼）；中期目标为缓解贸易逆差并促进制造业回流，相关政策尚未最终确定，可能在4月份前后出台。

我国应对策略

面对“温和”关税措施，中国预计将采取有限度超常规逆周期政策，并适当扩大人民币汇率波动空间回应。鉴于实际加征幅度低于其对第三国措施，短期内中国没有实质性对等报复的预期。

关税政策前景判断

1 短期预期反复可能：美国民意调查显示关税并非当前核心政治议题；大规模征税恐引发再通胀压力，使关税政策面临更大制约。
2 “蜜月窗口期”判断：虽然中美元首未来可能有多边会谈机会，包括百日访华计划等，但对美国而言，“关税武器化”具有双向不确定性，可能会促使两国寻找更体面的贸易对话替代方案。

经济影响与市场展望

货币政策预期

预计2025年存在共计100BP左右的降准空间，以及30-50BP的降息空间。

股债双牛行情

若贸易局势有所缓和，“经济承压+货币宽松”的双重修复机制可能推动股债双牛行情形成。其中，股市将围绕内需复苏与政策转型展开；债券市场则受益于货币宽松政策驱动，形成交易性机会。

外部风险因素

• 美元走势：由于全球经济结构不平衡，美元可能继续挑战前期高点。
• 美债利率：预计将在4%-5%区间宽幅震荡。
• 黄金展望：地缘政治不稳定长期利好黄金价格。

风险提示

1. 中美贸易摩擦超预期恶化。
2. 海外经济超预期下滑。