輝立證券集團 - 巴塞隆納銀行（Bangkok Bank）分析总结
核心内容
- 公司概况：巴塞隆納銀行（Bangkok Bank PCL，简称BBL）是一家提供全面商业银行业务的金融机构，服务对象包括企业、中小企业和零售客户，拥有全国性分行网络及海外分支机构。
- 财务表现：公司预计FY18的贷款增长目标为5%-6%，高于FY17的3.3%。预计FY18净利润为410亿泰铢，同比增长23.9%。
- 评级调整：輝立證券将BBL评级从“中性”上调至“ACCUMULATE”，目标股价维持在215泰铢，较当前股价有约7.33%的上涨空间。
- 财务指标：FY18预计每股收益（EPS）为21.42泰铢，市盈率（P/E）为9.7倍，市净率（P/B）为0.9倍，股息收益率预计为4.0%。
主要观点
- 经济前景改善：泰国经济预计在FY18增长4.2%，主要受益于全球经济增长及出口和旅游业的持续发展。私人投资和汽车行业复苏也将推动经济增长。
- 贷款增长目标提升：鉴于经济前景向好，BBL将贷款增长目标设为5%-6%，高于前一年，预计带动银行盈利能力提升。
- 风险控制措施：尽管预计不良贷款率（NPL）将改善，但银行仍计划维持较高的贷款损失准备金（Provision），以作为反周期缓冲，确保未来不确定性下的稳健运营。
- 股息政策：预计FY18股息为8.25泰铢/股，高于FY17的6.75泰铢/股，股息收益率预计达到4.0%。
- 市场表现：BBL的市值为397,039亿泰铢，市盈率和市净率均低于行业平均水平，显示出一定的估值优势。
关键信息
财务预测
| 指标 |
FY16 |
FY17 |
FY18E |
FY19E |
| 收入（亿泰铢） |
106 |
112 |
117 |
126 |
| 净利润（亿泰铢） |
32 |
33 |
41 |
46 |
| 每股收益（泰铢） |
16.67 |
17.29 |
21.42 |
24.08 |
| 市盈率（倍） |
12.5 |
12.0 |
9.7 |
8.6 |
| 市净率（倍） |
1.0 |
1.0 |
0.9 |
0.8 |
| 每股股息（泰铢） |
6.50 |
6.75 |
8.25 |
9.25 |
| 股息收益率（%） |
3.1 |
3.2 |
4.0 |
4.4 |
| 资产回报率（ROE）（%） |
8.58 |
8.45 |
9.76 |
10.13 |
| 负债与权益比率（X） |
7.76 |
7.65 |
7.50 |
7.35 |
估值与表现
| 指标 |
2017年12月 |
2018年目标 |
| 市盈率 |
12.0 |
9.7 |
| 市净率 |
1.0 |
0.9 |
| 股息收益率 |
3.2% |
4.0% |
股价表现
| 指标 |
1个月 |
3个月 |
1年 |
| BBL |
3% |
7% |
18% |
| 相对SET指数 |
-2% |
0% |
1% |
关键财务摘要（2017年第四季度）
| 指标 |
4Q17 |
3Q17 |
2Q17 |
1Q17 |
4Q16 |
| 收入（亿泰铢） |
29 |
28 |
28 |
27 |
27 |
| 净利润（亿泰铢） |
8 |
8 |
8 |
8 |
8 |
| 资产（亿泰铢） |
3,076 |
3,074 |
3,041 |
2,996 |
2,944 |
| 每股收益（泰铢） |
4.45 |
4.28 |
4.22 |
4.35 |
4.33 |
重要发展
- 2014年：获得缅甸中央银行许可，在缅甸开展银行业务。
- 2013年：在印尼开设新海外分行。
- 2012年：增持Bualuang Securities股份至99.75%。
- 2011年：Chansak Guangfu被任命为董事会成员。
- 2009年：成功发行12亿美元高级债券。
风险因素
- 全球及国内经济的不确定性
- 信用风险
- 金融机构监管政策的变化
公司治理与反腐败
- 参与泰国私营部门反腐败联合行动：BBL是泰国上市公司中参与反腐败行动的公司之一。
- 披露信息：根据泰国证券与交易委员会的要求，披露了公司治理调查结果，结果基于第三方视角，不涉及内部信息。
总结
巴塞隆納銀行在FY18展现出积极的财务前景，受益于泰国经济的复苏及全球经济增长。银行将贷款增长目标设定为5%-6%，高于FY17的3.3%，并预计净利润增长23.9%。尽管不良贷款率有望改善，但银行仍计划维持较高的贷款损失准备金以应对未来不确定性。此外，股息政策也有所提升，预计FY18股息为8.25泰铢/股，股息收益率达到4.0%。輝立證券将BBL评级上调至“ACCUMULATE”，目标股价为215泰铢，显示出对该公司未来发展的积极预期。
