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中国运动服饰行业持续改善，361 Degrees前景看好

核心内容

中国运动服饰行业正经历复苏，主要由市场供应恢复、品牌自身提升和消费者健康意识增强等因素推动。361 Degrees作为行业领先企业之一，预计将在未来三年内实现高于行业平均水平的增长。

主要观点

• 行业复苏：中国运动服饰市场自2013年至2014年出现转折点，市场增长恢复，行业集中度提升。
• 市场增长预测：根据CEIC和Euromonitor数据，中国运动服饰市场预计从2014年的1400亿元增长至2017年的1800亿元，年复合增长率约为8%。
• 品牌竞争力增强：主要运动服饰品牌通过技术改进、品牌建设、门店设计、客户服务和管理质量提升，增强了市场竞争力。
• 361 Degrees市场占有率提升：361 Degrees的市场占有率从2013年的3%提升至2014年的4%，显示出其在行业中的稳步增长。
• 未来增长驱动：随着消费者对健康和运动参与的重视，运动产品需求将持续增长，推动行业进一步发展。

关键信息

市场表现

• 市场复苏：2013年至2014年，中国运动服饰市场从1350亿元增长至1420亿元。
• 行业集中度提升：小型品牌因产品和规模不足而逐渐失去市场份额，大型品牌则在巩固地位。
• 市场预期：预计2017年市场将达到1800亿元，年复合增长率约为8%。

361 Degrees财务表现

• 收入增长：预计361 Degrees的收入将在2017年达到5546亿元，年复合增长率约为12.7%。
• 毛利率提升：361 Degrees整体毛利率预计保持在41.5%至41.6%之间，显示其盈利能力增强。
• 净利率提升：预计净利率将从10.8%提升至11.5%，显示其成本控制和盈利能力提升。
• 每股收益（EPS）：预计2017年每股收益将达到0.31元，年复合增长率约为13.6%。

业务模式

• 自主研发：361 Degrees拥有自有的研发团队，负责设计和开发产品。
• 生产布局：70%的鞋类和20%的服装由自有的福建工厂生产，其余由第三方OEM代工。
• 分销体系：采用特许经销商模式，通过31家单品牌经销商向超过3000家零售商销售产品。
• 电商平台：与“One Extra Degree”合作，专门负责线上销售，提供独家产品和滞销品处理渠道。
• 产品线：包括361°、361° Kids、Innofashion和One Way四大品牌，其中One Way定位为高端市场。

财务状况

• 现金流：361 Degrees拥有健康的现金流，预计未来将继续改善。
• 库存管理：库存天数保持在70-80天之间，处于健康水平。
• 现金储备：截至2014年底，净现金储备为26亿元人民币。
• 应收账款与应付账款：尽管应收账款和应付账款天数分别为+160天和+260天，但风险较低。

投资评级

• 行业评级：OVERWEIGHT，预计行业将跑赢市场。
• 公司评级：BUY，预计股票将在未来12个月内产生10%以上的回报。

披露信息

• 分析师披露：分析师的观点反映其个人看法，与薪酬无关。
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总结

中国运动服饰行业正在经历复苏，361 Degrees作为行业领先品牌，受益于市场集中度提升、品牌实力增强和消费者健康意识提高。预计未来三年，其收入和利润率将稳步增长，展现出良好的发展潜力。公司通过自主研发和多元化的品牌战略，增强了市场竞争力，同时通过电商平台拓展了销售渠道。整体来看，361 Degrees具备较强的财务基础和增长动力，投资前景积极。