20250319-交银国际证券-重卡行业_2025年老旧营运货车报废政策加码_燃气车有可能首次纳入新购补贴范围_4页_280kb

汽车行业总结：2025年重卡行业政策与市场展望

核心内容

2025年3月18日，交通运输部、国家发改委、财政部联合发布《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，标志着重卡行业在政策层面迎来重大调整。此次政策旨在推动老旧营运货车淘汰，加快行业向国六或新能源车型转型，同时对燃气车可能纳入新购补贴范围提出预期。

主要观点

1. 报废更新补贴政策加码

• 差别化补贴标准：根据车辆类型、提前报废时间及新购车辆动力类型，实施差别化补贴。提前报废的中型货车补贴1.0-2.5万元/辆，重型货车补贴1.2-4.5万元/辆。
• 新购补贴范围：新购国六或新能源营运货车可享受额外补贴，其中新能源车补贴力度更大。
• 燃气车纳入补贴范围：虽然政策未明确提及燃气车，但考虑到其可能符合国六排放标准，预计燃气车将首次纳入新购补贴范围，超出市场预期。
• 中央与地方财政分担：补贴资金由中央与地方按区域差异化分担，东部为85%，中部为90%，西部为95%，最高补贴可达9.5万元/辆（重型新能源货车）。

2. 政策对行业的影响

• 推动淘汰老旧车辆：预计2025年国三和国四营运重卡将加速报废，带动重卡行业销量修复。
• 行业销量预期：2025年重卡全年销量有望冲击百万辆水平，政策刺激带来12-15万辆增量。
• 燃气与新能源替代加速：2025年前两个月燃气重卡销量同比增长59%，新能源重卡同比增长170.4%，政策支持将加快其对柴油车的替代。

3. 市场前景与投资建议

• 重点公司推荐：中国重汽（3808HK/买入）和潍柴动力（2338HK/买入）作为重卡行业龙头，受到政策利好影响，被看好。
• 潜在涨幅：中国重汽目标价为26.49港元，潜在涨幅18.5%；潍柴动力目标价为18.60港元，潜在涨幅14.0%。

关键信息

补贴政策详情

车辆类型	报废补贴（万元/辆）	新购补贴（万元/辆）	合计补贴（万元/辆）
中型货车	1.0-2.5	国六：2.5；新能源：3.5	3.5-5.0
重型货车	1.2-4.5	国六：4.0-6.5；新能源：7.0-9.5	5.2-14.0

市场数据

• 2025年前两个月燃气重卡销量：2.54万辆，同比增长59%。
• 2025年前两个月新能源重卡销量：1.53万辆，同比增长170.4%。
• 新能源重卡价格优势：相比天然气和柴油重卡，新能源重卡价格高约10万元，补贴可降低购车压力。

行业展望

• 政策带动行业修复：预计2025年重卡销量将冲击百万辆，带动行业整体增长。
• 绿色转型加速：新能源和燃气车在政策支持下将加快替代传统柴油车，推动行业向低碳化发展。

附注信息

投资者评级

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 落后：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。

交银国际研究覆盖公司

股票代码	公司名称	评级	收盘价（港元）	目标价（港元）	潜在涨幅	最新评级发表日期	子行业
3808 HK	中国重汽	买入	22.35	26.49	18.5%	2024年03月26日	重卡
2338 HK	潍柴动力	买入	16.32	18.60	14.0%	2024年03月14日	重卡
9868 HK	小鹏汽车	买入	95.10	134.69	41.6%	2025年03月12日	整车厂
175 HK	吉利汽车	买入	17.98	18.50	2.9%	2024年11月14日	整车厂
1211 HK	比亚迪股份	买入	401.40	379.22	-5.5%	2024年10月31日	整车厂
2015 HK	理想汽车	中性	112.20	93.62	-16.6%	2025年03月17日	整车厂
2238 HK	广汽集团	中性	3.28	3.34	1.8%	2024年04月01日	整车厂

披露与免责声明

• 分析师披露：分析师及关联方未在报告发布前30日内交易相关证券，且无财务利益。
• 商务关系披露：交银国际及其关联公司与多家重卡相关企业存在投资银行业务关系。
• 免责声明：本报告为高度机密，仅限客户阅览，不构成投资建议，且不保证数据的准确性与完整性。

结论

2025年重卡行业在政策推动下迎来重大发展机遇，老旧车辆淘汰加速，新能源与燃气车逐步替代柴油车。政策对新能源车的定向补贴力度较大，叠加中央与地方财政分担机制，为行业带来显著增长潜力。中国重汽与潍柴动力作为行业龙头，被交银国际看好，有望在政策红利中实现业绩增长。