20190730-东兴证券-乳制品行业三部曲之二：古今篇：乳白色的三维升级，从产品变迁看行业明天_48页_4mb

乳制品行业三部曲之二：乳白色的三维升级

核心内容概述

本报告通过“三维升级”模型，从技术、观念（营销）和渠道三个维度，系统梳理了乳制品行业的发展历程，并预测了未来低温化、健康化趋势下的行业走向。乳制品行业经历了三个主要阶段：常温奶的技术渗透、营销手段的丰富带来的品类多样化、以及消费升级与冷链技术进步带来的低温奶回归。报告还单独分析了奶粉行业，指出其发展经历了从高速增长到信任危机，再到本土化复兴的过程。

主要观点与关键信息

1. 乳制品行业发展阶段

• 1979-2005年：常温奶技术渗透，打破巴氏奶销售半径限制，推动乳制品全国化发展。
• 2005-2015年：营销手段推动品类丰富，含乳饮料、植物蛋白饮料等新兴品类兴起，乳制品市场呈现“品牌一色”的格局。
• 2015-2025年：消费者回归健康需求，低温奶成为主流，酸奶和低温巴氏奶成为增长亮点。

2. “三维升级”模型

• 技术升级：UHT技术、冷链运输、膜过滤等技术的引入，显著提升了乳制品的保质期、营养价值和销售半径。
• 观念升级：从“营销驱动”到“健康导向”，消费者对乳制品的需求逐渐从品牌和口味转向营养与健康。
• 渠道升级：从传统商超向线上渠道、新零售模式（如盒马鲜生）扩展，提升了分销效率和消费者体验。

3. 低温奶市场潜力

• 低温奶市场规模正在扩大，主要得益于牧场奶源供给充足、冷链技术成熟、终端分销体系完善。
• 低温酸奶和低温巴氏奶是低温奶的主要构成，低温酸奶的增长尤为显著，其健康属性和口感优势使其成为未来增长重点。
• 低温巴氏奶市场集中度较低，未来全国性发展需依赖并购与资源整合。

4. 奶粉行业发展现状

• 国产奶粉在2008年三聚氰胺事件后失去消费者信任，进口奶粉占据高端市场。
• 随着监管趋严、奶源质量提升和品牌高端化，国产奶粉正在复苏。
• 伊利金领冠、君乐宝、飞鹤、澳优等品牌有望成为未来国产奶粉的代表。

5. 重点公司推荐

• 区域性低温乳企：光明乳业、新乳业、燕塘乳业、天润乳业，具备牧场和冷链资源。
• 高端国产奶粉品牌：中国飞鹤（未上市）、澳优、雅士利，具有品牌影响力和优质奶源布局。

投资策略

• 推荐具备牧场和冷链资源的区域性乳企，尤其是光明乳业、新乳业、燕塘乳业、天润乳业。
• 重点关注国产奶粉品牌，如中国飞鹤、澳优、雅士利，这些品牌正在通过高端化和本土化重塑市场地位。

风险提示

• 乳制品行业存在质量安全风险。
• 乳制品企业可能面临市场拓展不达预期或产能释放不及预期的风险。

行业趋势预测

• 未来乳制品行业将向低温化、健康化方向发展。
• 低温酸奶将成为酸奶市场的主流，低温巴氏奶将通过并购和资源整合实现全国性扩张。
• 植物蛋白饮料，特别是豆奶，由于其营养优势，有望迎来新的增长窗口。

三维升级模型分析

奶粉行业分析

• 历史发展：国产奶粉在1987-2003年高速发展，2003-2015年因安全问题陷入低谷，2015年后逐步复苏。
• 发展趋势：国产奶粉正通过高端化、本土化策略，逐步恢复市场信任。
• 政策支持：国家出台“史上最严格奶粉新政”，助力国产奶粉发展。

奶制品市场结构分析

• 低温奶占比上升：从2010年的6.5%提升至2017年的9.8%，预计未来将进一步增长。
• 低温酸奶增速：近年来低温酸奶市场规模增速逐年提高，表现优于常温酸奶。
• 冷链运输：冷链基础设施的完善，为低温奶销售提供了保障，推动“供应链竞争”趋势。

未来展望

• 乳制品行业将进入健康化、低温化的新阶段。
• 供应链能力将成为乳企竞争的关键。
• 国产奶粉与低温奶市场将共同成为行业增长的重要驱动力。

结论

乳制品行业正从“货架竞争”向“供应链竞争”转型，低温化、健康化将成为长期趋势。国产奶粉在政策支持和消费者信任重建的背景下，迎来发展新机遇，低温奶市场则因技术、观念和渠道的全面升级，具备巨大的增长潜力。