20160822-上海证券-宏源药业-831265.OC-从基础化工原料延伸至医药_六氟磷酸锂上半年高速增长_15页_552kb

公司总结：从基础化工原料延伸至医药六氟磷酸锂上半年高速增长

核心内容

公司是一家以原料药、医药中间体、有机化学原料、中药制剂、食品及饲料添加剂、新能源材料为主营业务的企业，业务覆盖7个系列30多个品种，其中5个被列入国家高新技术产品目录。公司通过产业链延伸和并购扩张，逐步从基础化工原料向医药、新材料等高附加值领域发展。

主要观点

• 业务多元化：公司业务涵盖原料药、医药中间体、有机化学原料、中药制剂、食品及饲料添加剂、新能源等多个领域，具备较强的产业协同能力。
• 技术优势明显：公司与多所高校及科研机构合作，拥有37项专利，形成较为完善的技术创新体系，尤其在乙二醛、乙醛酸、甲硝唑、2-甲基-5-硝基咪唑等产品上具有领先优势。
• 市场地位稳固：在乙二醛、乙醛酸、2-甲基-5-硝基咪唑和甲硝唑等细分市场，公司在国内市场份额位居前列。
• 收入结构优化：2015年收入结构中，医药中间体及原料药占比最高（65.83%），新能源业务增长显著，六氟磷酸锂收入大幅上升。
• 资本运作频繁：公司通过定增募集10912.83万元，用于补充流动资金和增强资本实力；同时通过收购和参股方式扩充产业链。
• 销售模式成熟：采用直销与代理相结合的销售模式，覆盖全国主要城市并远销海外，客户包括制药企业、化工企业和贸易公司。
• 发展策略清晰：公司致力于保持优势产品市场地位，研发新原料药，延伸精细化工品，规模化发展中药制剂，以提升盈利能力和成长空间。

关键信息

股东结构

• 阎晓辉：持股29.71%
• 尹国平：持股18.19%
• 廖利萍：持股7.48%
• 阎晓辉与尹国平夫妇签署一致行动协议，为共同控制人。

收入结构（2015年12月）

• 医药中间体及原料药：65.83%
• 有机化学原料：26.08%
• 中成药及中成药剂：3.28%
• 新能源：2.75%
• 食品及饲料添加剂：1.6%

收入与利润（2014-2016）

项目	2014A	2015A	2016H1
营业收入（亿元）	10.08	10.25	5.00
净利润（万元）	2466.97	7092.00	3446.94
净利润增长率	380.19%	20.95%	8.61%
综合毛利率	15.02%	19.18%	23.45%

六氟磷酸锂业务增长

• 2015年全年收入为2815.02万元
• 2016年上半年收入达6327.56万元，同比增长显著

并购与扩张

• 2015年收购湖北楚天舒药业51%股权，湖北双龙药业100%股权
• 通过并购，公司中药制剂收入占比增加，产品线进一步丰富

定增融资

• 2015年12月进行非公开定向发行，募集资金净额10912.83万元
• 用于补充流动资金，增强资本实力，优化业务结构

财务指标（2016年6月30日）

• 资产总计：132,110.91万元
• 股东权益合计：54,170.65万元
• 每股净资产：3.23元
• 资产负债率：59.00%
• 流动比率：0.84倍
• 速动比率：0.54倍

员工持股计划

• 正在进行第一期员工持股计划，参与人数不超过200人
• 资金总额上限为2000万元，持股比例不超过公司股本总额的10%

风险因素

• 环保风险：公司面临环保标准提升带来的治理成本增加
• 新产品研发风险：药品研发需通过注册审批，存在研发失败的风险
• 甲硝唑CEP证书风险：甲硝唑CEP证书曾被暂停，需进行整改和重新申请

发展规划

公司未来将重点发展以下方向：

1. 保持优势品种市场地位：持续优化现有产品的质量和产能
2. 研发新原料药：通过合作研发和转让，扩大原料药产品数量和规模
3. 延伸精细化工品：以乙二醛为基础，开发中高端精细化工产品
4. 规模化发展中药制剂：利用大别山地区资源优势，扩大中药制剂生产规模，提升市场竞争力

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持
• 行业投资评级：增持、中性、减持

免责条款

本报告基于公开资料，仅作参考，不构成投资建议，公司及分析师不承担因使用本报告产生的任何损失责任。

总结

公司作为一家多元化发展的化工与医药企业，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。通过并购和定增，公司不断优化业务结构，提升资本实力。尽管面临一定的环保和研发风险，但其在多个细分市场占据领先地位，特别是六氟磷酸锂业务实现显著增长，为公司未来发展提供了新的增长点。