20250419-国金证券-物管2024年报总结_穷且益坚_不坠青云之志_19页_2mb

物管行业2024年报总结

核心内容

2024年，我国物管行业整体表现趋于稳定，收入增速放缓，利润承压，但“现金奶牛”属性依然显著。行业逐步回归经营本质，重视内生增长与提质增效，分红比例及回购力度提升，展现出较强的红利属性。同时，部分优质物企在业务结构优化、费用管控及资金管理方面表现突出，具备穿越周期的能力。

主要观点

• 收入增速放缓：58家样本物企营收总额2832.6亿元，同比+4.5%，增速较2023年进一步放缓。
• 利润承压：毛利润总额538.3亿元，同比-2.7%；净利润总额118.8亿元，同比-19.9%；归母净利润总额109.1亿元，同比-20.1%。
• 费用控制改善：销管费用总额237.1亿元，同比-0.1%；销管费率8.4%，同比下降0.4个百分点。
• 应收账款管理优化：应收账款增幅明显放缓，周转天数略增，但整体仍处于可控范围。
• 在手资金充裕：58家样本物企在手资金总额1292.8亿元，同比+1.5%，维持“现金奶牛”属性。
• 业务结构优化：基础物管收入增速最快，收入占比持续上升，成为业绩稳定来源；社区增值服务首次转负，非业主增值服务连续三年下滑。
• 分红与回购提升股东回报：分红总额133.5亿元，同比+31.7%；分红比例76.2%，同比+14.5个百分点；部分物企开展回购，提升投资性价比。
• 投资建议：推荐华润万象生活、滨江服务、碧桂园服务、建发物业、越秀服务；建议关注绿城服务、万物云、保利物业、中海物业。

关键信息

一、利润表概况

二、资产负债表概况

三、分业务表现

四、分红与回购

• 分红总额：133.5亿元，同比+31.7%。
• 分红比例：76.2%，同比+14.5个百分点。
• 回购情况：多家物企如万物云、招商积余、越秀服务等开展回购，增强股东回报。

五、投资建议

• 推荐：华润万象生活、滨江服务、碧桂园服务、建发物业、越秀服务。
• 建议关注：绿城服务、万物云、保利物业、中海物业。

风险提示

• 关联房企销售不及预期：影响在管面积及物管业务增长。
• 外拓不及预期：外拓市场竞争加剧，可能导致新增面积低于预期。
• 社区增值服务落地不及预期：受消费环境、资金投入及业务壁垒影响。
• 金融资产及商誉减值风险：地产尚未企稳，存在减值风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。