公用事业及环保产业行业深度研究：容量保障机制托底下的火电投资机会_21页_1mb

投资建议

• 火电设备商东方电气：容量机制落地将鼓励火电企业投资煤电项目，设备商东方电气迎来机遇。
• 发电企业：建议关注煤电装机规模大、利用小时数低的企业，包括豫能控股、京能电力、华能国际、华电国际。

投资逻辑

1. 新型电力系统需要煤电：

   • 宏观经济增长和电气化转型推动全社会用电量增长，煤电在保供和消纳中作用不可替代。
   • 煤电灵活性改造和“新能源+调节电源”外送模式提升新能源消纳能力。

2. 容量机制的必要性：

   • 煤电角色从基荷转为调节电源，盈利模式需变化，容量机制补偿利用小时数下滑的成本。

3. 容量机制对盈利能力的弹性：

   • 短期：容量补偿对煤电规模大、利用小时数低的企业业绩改善更大。
   • 长期：煤机利用小时数高的地区需新建机组，容量机制引导投资决策。

利好消息

• 煤电资产弹性：豫能控股、京能电力等企业受益于容量机制。
• 行业趋势：火电行业资产负债表改善，投资能力逐步复苏。

风险提示

• 电力市场化推进不及预期、煤价波动导致盈利压力增大、新能源装机放缓影响需求等。