20170725-天风证券-金利科技-002464.SZ-现金收购IOS平台游戏营销商彩量科技_游戏+营销协同发展_12页_851kb

金利科技（002464）总结

核心内容

金利科技近期通过现金收购和战略合作，进一步拓展其在游戏及营销领域的业务布局。公司以4.75亿元现金收购北京新彩量科技有限公司100%股权，并通过股份转让引入战略投资者宁波瑞桑，使其成为公司第三大股东。此外，公司还联合设立股权投资基金，用于收购微屏软件及其子公司霍尔果斯微屏软件科技有限公司的部分股权。

主要观点

1. 现金收购彩量科技

   • 彩量科技专注于IOS平台的移动游戏营销，受益于IOS平台的快速增长，其2015-2016年收入从2425万元增长至1.4亿元，净利润从-15万元增至2439万元，2017年Q1实现收入2711万元，净利润745万元。
   • 彩量科技的业务主要包括移动游戏全案策划和移动大数据流量分发，其中全案策划是主要收入来源，2016年营收占比达86.33%。
   • 彩量科技毛利率从2015年的21.54%提升至2016年的24.61%，显示其盈利能力增强。
   • 彩量科技大股东谷红亮承诺在50元/股以内购买2.2亿元公司股票，有助于提升市场信心。

2. 成立股权投资基金投资微屏软件

   • 海通并购资本、冉盛基金、金利科技及冉盛基金战略合作方共同设立股权投资基金，总规模9亿元，其中金利科技相关方出资2亿元作为劣后资金。
   • 微屏软件是国内领先的网络棋牌游戏公司，2015年营收1.45亿元，净利润8600万元，2016年上半年实现6000万元净利润。
   • 微屏软件预计2017年扣非后净利润不低于1.1亿元，未来每年增长不低于12%。
   • 微屏软件拥有超过1亿的注册用户，其产品覆盖PC端、移动端和智能电视端，移动端业务表现尤为突出。

3. 摩伽科技：游戏虚拟商品交易平台

   • 摩伽科技是欧洲最大的B2C游戏虚拟商品交易平台之一，公司2015年以21.8亿元现金收购摩伽科技，实现业务转型。
   • 摩伽科技2015、2016和2017年承诺净利润分别为2800万欧元、3950万欧元和5640万欧元。
   • MMOGA采用“零库存自营电商模式”，专注于渠道平台建设，2016年已成功转为纯中介费收取模式。
   • MMOGA的盈利能力和市场扩张潜力受到关注，尤其在德国和西班牙市场表现突出。

4. 盈利预测

   • 公司预计2017-2019年EPS分别为1.87、2.39和2.92元。
   • 当前股价对应估值为23倍，若考虑投资微屏科技带来的收益，估值将进一步下降。
   • 维持公司“增持”评级。

关键信息

• 收购与投资

  • 金利科技以4.75亿元现金收购彩量科技，不构成重大资产重组。
  • 与宁波瑞桑签署股份转让协议，宁波瑞桑成为第三大股东，持有13%股份。
  • 成立股权投资基金，用于收购微屏软件及霍尔果斯微屏，总规模9亿元。

• 财务数据与估值

  • 2015-2017年营业收入分别为5.6065亿元、3.7056亿元和6.6339亿元，增长率分别为6.14%、-33.91%和79.02%。
  • 2015-2017年净利润分别为3.235亿元、1.8458亿元和4.3451亿元，增长率分别为-124.99%、470.58%和135.41%。
  • 2017年EPS为1.87元，当前市盈率23倍。

• 风险提示

  • 海外市场不稳定。
  • 苹果IOS平台运营政策变动可能影响业务发展。

财务数据摘要

市场前景与战略

• 公司通过收购彩量科技和投资微屏软件，强化了在游戏营销和棋牌游戏领域的布局。
• 摩伽科技在欧洲市场具有较强的竞争力，尤其是在德国和西班牙。
• 公司未来增长主要依赖于移动端收入提升和市场份额扩张。
• 在非德语系国家如英国、法国、土耳其等，以及印度市场，公司有较大的发展空间。

总结

金利科技通过一系列收购和战略合作，加强了其在游戏及营销领域的市场地位。公司不仅在IOS平台营销方面取得显著增长，还在棋牌游戏和游戏虚拟商品交易领域展现出强大的盈利能力。尽管面临海外市场不稳定和IOS平台政策变动等风险，但公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。