资金流跟踪系列四：沪、深股通的资金流分化对市场风格切换的启示-20200419-长江证券-22页_1mb

资金流跟踪总结

核心内容

本报告聚焦于近期A股市场中ETF资金流变化、美国市场基金资金流情况以及北上资金在沪股通与深股通之间的分化对市场风格切换的影响，旨在通过资金流数据揭示市场动向与投资者行为特征。

主要观点

1. ETF份额变化与市场走势关系

• ETF份额的变化与市场走势存在“高抛低吸”特征，尤其是宽基ETF。
• 创业板在主要指数中涨幅居首，科技板块份额持续下滑，表明持有人对科技行情仍持乐观态度。
• 消费类ETF份额较少且规模不大，代表性较差；科技类ETF份额小幅下滑，可能意味着其短期行情仍将持续。

2. 美国市场基金资金流趋势

• 美国股票型基金资金流与全球权益市场收益率呈现较强相关性，但2018-2019年这一规律有所打破。
• 资金外流主要集中于投资美股的基金，而投资全球权益市场的基金仍保持净流入。
• 个人投资者是美国基金市场的主要参与者，其持有比例高达89%，而机构投资者仅占11%。
• ETF相较于主动管理型产品资金流更为稳定，流动性更好，反应更快。

3. 沪深股通资金流分化与市场风格切换

• 以沪深300-创业板比价代表价值-成长风格的强弱，沪股通与深股通资金流的差值与风格切换存在较高相关性。
• 2018年以来，风格切换均伴随负成交净买入差，尤其是2019年表现更为明显。
• 2020年一季度，市场风格切换三次，深股通资金净流入增速加快，创业板相对收益初现。
• 沪股通更偏向大市值、低估值，深股通则更关注成长性较强的板块，如电子、家电。

关键信息

ETF资金流与申赎变化

• 创业板、芯片ETF、半导体ETF等科技类ETF受益于板块反弹，份额有所提升。
• 本周科技类ETF份额持续下滑，但规模增长仍居前，显示其行情仍被看好。
• 北上资金净流入持续，且深股通资金流入增速加快，创业板表现相对较好。

美国基金市场

• 美国股票型基金在2018年开始出现资金外流，但ETF仍保持净流入。
• 2020年一季度，股票型基金资金流呈现波动，但整体仍与市场走势保持一定相关性。
• 债券型基金资金流在市场下跌时表现更为脆弱，短期资金压力更大。

北上资金配置特征

• 沪股通与深股通资金流存在分化，深股通资金流入增速更快。
• 北上资金在沪股通中更偏好食品饮料、非银、银行等低估值行业；在深股通中更偏好电子、家电等成长性行业。
• 医药行业在两市中分布较为均匀，是北上资金的重要配置方向。

市场风格切换

• 沪股通与深股通资金流差值是风格切换的重要信号。
• 2018年之后，风格切换与资金流差值呈负相关，2019年相关性更强。
• 2020年一季度风格切换三次，深股通资金净流入恢复，创业板相对收益初现。

分析师信息

• 罩川桃
  联系方式：(8621) 61118766
  邮箱：qinct@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490513030001

• 陈洁敏
  联系方式：(8621) 61118706
  邮箱：chenjm5@cjsc.com.cn
  执业证书编号：S0490518120005

风险提示

1. 本文测算均是基于历史数据，并不代表未来表现；
2. 基金规模数据由当日收盘净值及当日提取的份额数据相乘预估得到，可能存在误差。

图表目录

• 图1：全球主要股票市场本周涨跌表现
• 图2：A股市场各大行业本周收益表现
• 图3：各大类ETF本周规模加权收益率表现
• 图4：行业ETF细分子类本周规模加权收益率表现
• 图5：2019年至今年4月8日资金流变化跟踪（美元，百万）
• 图6：美国股票型共同基金资金流和全球权益市场收益率（%）
• 图7：今年2月份至今美国股票型基金资金流变化（美元，百万）
• 图8：今年2月份至今美国债券型基金资金流变化（美元，百万）
• 图9：2018-19年美国股票型基金资金流变化（美元，百万）
• 图10：2018-19年美国债券型基金资金流变化（美元，百万）
• 图11：基金仓位测算
• 图12：近5天北上资金净流入（单位：亿）
• 图13：近63天北上资金流入情况（单位：亿）
• 图14：北上资金沪股通中行业平均持仓（%）
• 图15：北上资金深股通中行业平均持仓（%）
• 图16：北上资金深股通在主要指数中持仓占比
• 图17：北上资金沪股通在主要指数中持仓占比
• 图18：北上资金沪股通持仓占主要指数流通市值比（%）
• 图19：北上资金深股通持仓占主要指数流通市值比（%）
• 图20：两市持仓市值加权PE-TTM
• 图21：两市持仓流通市值加权
• 图22：北上资金持仓成长因子暴露度
• 图23：北上资金持仓估值因子暴露度
• 图24：沪股通和深股通累计净买入（基数设为1000亿元）
• 图25：沪股通和深股通成交净买入（月，亿元）
• 图26：沪股通和深股通成交净买入差额（亿元）和指数比价
• 图27：沪深300和创业板资金流增速及板块比价（2017-03至2020-03）
• 图28：一季度沪股通、深股通成交净买入（亿元）及创业板-沪深300比价

表格目录

• 表1：不同ETF产品的特点和投资特征
• 表2：各大类ETF的规模和份额变动（亿）
• 表3：主要ETF的规模及份额变动（亿）
• 表4：本周（2020/04/13至2020/04/17）的规模增长排名靠前的ETF（亿）
• 表5：今年一季度各月份美国基金资金流统计（美元，百万）
• 表6：基金仓位分析（单位：%）
• 表7：前十大持股比例个股和前十大持有市值个股
• 表8：前十大资金流入个股和前十大资金流入行业
• 表9：沪股通和深股通的交易特点（截止2020-04-14）
• 表10：本周新增待发行ETF产品
• 表11：本周（04/13~04/17）新上市及待上市ETF产品