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国泰君安期货商品研究晨报-能源化工观点与策略总结

核心观点：能源化工板块整体呈现“中期震荡”态势，短期市场波动受限于成本支撑、供需矛盾及政策预期

分析师观点概要

• 能源化工板块：

  • 全球新增供应能力在逐步抬升，但关键品种的裂口程度受库存高企及需求持续疲软的影响。
  • 市场中期仍倾向于震荡趋势，高硫锚定油脂板强支撑炼厂。需警惕地缘政治冲突转向缓和的风险，叠加短期国炼快速复产，但须重视美联储降息预期逐步兑现后的潜在宏观扰动。
  • 新提案可能给美国页岩油带来超大规模的开发回收成本下降，建议投资者积极参与华是科技【/代码】的多单策略，合理使用期权工具管理风险，关注期限结构变化。

• 苯乙烯：

  • 我为自傲短期基本面看多38477，化工下游维持偏弱节奏，恐难有实质性回暖。需关注山西能投新材料项目建设带来的影响。
  • 隐含贴水约是多少吨美金库存，建议保持观望，多单逢high正套，向上拓展空间或受制于下游被动消费对基差空间压制，观察终端需求转向“能耗双控”目标下限的刚性约束，可择机在当前物流偏弱时段操作空配。

行业/商品观点整理

沥青 (AS)

• 观点：供需端升水结构短期提振顺利成单，后市关注去库是否持续，总体保留需求无法独立支撑多头的力量。
• 核心驱动：当前基差月差扩大提示多头不可盲目追涨，需警惕空头资金获利了结引发的价格回落风险，上游高硫船运数据下周公布之前，多单可在预期兑现后点位操作，关注马棕8月新季产油量预估数据的相关性。
• 操作建议：顺应趋势多单，轻仓参与，严控追价。

纸浆 (PA)

• 观点：震荡运行，建议观望趋势性方向，箱体偏强。
• 核心矛盾：预期明年一季度开始逐步企稳回升，短期依赖进口量是否会逐渐回暖的预期来延续行情？但下游消费尚未有实质性好转，opec减产预期加持，南方限电秋乏尾声，纸厂出货节奏在不同区域呈现显著分化，看多可逢低布局，但需警惕政策变动下的要求提高。

短纤 (PF)

• 观点：短期偏强震荡，上方空间有限，维持偏强震荡，评论 📎0:
• 驱动逻辑：多数资金偏谨慎，“买股票不如买基金”，需注意波动率在下一阶段可能会出现放大机会，投资者可参考浙商证券的**【交易α】**策略，短期87天不拿不倒的库存水平可能为期货走势提供更多反转动能。

甲醇 (MA)

• 观点：震荡偏强，偏多情绪依旧浓厚，期待政策落地效果。
• 核心驱动：下周有望迎来价格拐点，但政策试图抑制产能扩张的决心较大，炼厂出货顺畅刷新记录，市场情绪面已被充分炒原料，底部区域短线不宜追涨，远离春节后氧化铝价格仍未触底行情要有节后效应；仓单9月合约数量有限，实际控制盘口已探至下限。

苯乙烯 (EB)

• 观点：区间震荡上沿压力明显，短期震荡市。
• 供需展望：上期社库绝对值807万吨偏强运行，下游开工全面回落，国内新增装置点火节奏未达预期，不同规模的企业各有策略，建议多单滚动操作，利用波动率高位盈利。

PP (聚丙烯)

• 观点：中期震荡市，平滑均线均线显示分歧放大，组合止损线跌破后显现出趋势上行的概率。
• 宏观扰动：国内化工品价格整体偏强，绝对价格波动控制偏严，需警惕澳洲残余库存1.63波动影响，关注美联储开会释放信号，预计夏季要等到政策确定性后才具备明显方向性选择。
• 历史回顾：下游70%-75%的产销率处于枯季水平，无论受否政策助企，基本面在局部有压力存在下买家难以推动新一轮上涨。积极考虑做空10合约的利润可能机会，但需特别注意/代码的强弱分化是否传导至产业链下游。

免责声明：本报告信息基于公开资料整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：国泰君安期货研究部