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产品跟踪：中欧招益稳健一年持有混合型基金创新分析

核心内容

2021年10月21日，国海证券研究所发布关于中欧招益稳健一年持有混合型基金的分析报告。该基金作为一只非FOF的普通基金，首次将公募基金纳入投资范围，成为全市场首只可投基金的非FOF普通基金，标志着“固收+”产品模式的创新突破。

主要观点

• 创新产品特点：该产品允许最多10%的资金配置于普通基金，而FOF产品通常有超过80%的基金仓位。这种创新使普通基金具备了投资其他基金的能力，拓展了投资工具的多样性。
• 模式优势：
  • 相比单基金经理模式：基金经理的选基能力成为关键，而非单纯依赖选股能力。
  • 相比多基金经理管理模式：由单一基金经理管理，提高了决策效率。
  • 相比FOF模式：直接投资债券，提升了久期和信用调整的灵活性，同时避免了投资债券基金的额外成本。
• 投资分工精细化：新产品的推出有助于提升权益类资产收益的稳定性，同时保持债券投资的灵活度，推动“固收+”产品专业化和创新化发展。

关键信息

1. 创新产品：普通基金也可投资基金

• 产品名称：中欧招益稳健一年持有混合型基金
• 创新点：首次将公募基金纳入投资范围，基金仓位上限为10%。
• 产品类型：非FOF普通基金

2. “固收+”产品发展迅猛

• 发展背景：资管新规推动银行理财净值化转型，债券市场收益下降，使得“固收+”产品成为稳健型投资的主流。
• 产品分类：
  1. 一级债券型基金
  2. 二级债券型基金
  3. 偏债混合型基金
  4. 灵活配置型基金（股票仓位低于30%）
  5. FOF基金（配置股票型基金和偏股混合型基金仓位低于30%）
• 规模增长：
  • 2019年底：5750亿元
  • 2020年底：12484亿元（增长117.1%）
  • 2021年6月底：17032亿元（较2020年底增长36.4%）

3. 创新产品表现分析

• 模拟策略：10%资金配置于普通股票型基金指数，90%资金配置于中债新综合指数，每季度再平衡。
• 绩效对比：

  名称	年化收益	最大回撤	Calmar比率	Sharpe比率
  组合策略	5.34%	1.56%	3.43	1.15
  中债-新综合指数	4.16%	2.43%	1.71	1.11
  混合债券型二级基金指数	5.31%	3.69%	1.44	0.57

• 表现优势：组合策略波动率更低，回撤更小，表现出更强的净值稳定性和回撤控制能力。

4. 风险提示

• 模拟结果基于历史数据，与市场环境密切相关，未来市场变化可能影响产品实际表现。
• 投资者需注意市场风险，不应将本报告作为唯一投资决策依据。

结论

中欧招益稳健一年持有混合型基金的推出，为“固收+”产品带来了新的发展方向。通过将基金作为投资标的，该产品在灵活性和稳定性方面具有显著优势，有助于提升整体收益质量。随着“固收+”产品规模的持续增长，这种创新模式有望成为未来产品布局的重要趋势之一。然而，投资者需谨慎评估市场变化带来的潜在风险，合理配置资产。