美联储工作论文-非银行信贷周期（英文）-2018.11-35页-1mb

总结：非银行信用周期

核心内容

本文探讨了非银行信用周期的特性及其对金融稳定的影响。作者构建了一个涵盖36个国家的非银行信用指标，并发现其周期性特征与银行信用周期存在显著差异。非银行信用周期在某些国家与银行信用周期高度同步，但在其他国家则不然。此外，非银行信用周期在国家间同步性较低，而银行信用周期则更具同步性。非银行信用周期在预测货币危机方面具有领先指标作用，而银行信用周期则更适用于预测系统性银行危机。

主要观点

• 非银行信用的多样性：非银行信用来源于多种渠道，包括债券融资、投资基金、非银行抵押贷款机构、外国贷款者及政府等，其形式与银行信用不同。
• 非银行信用周期的异质性：非银行信用周期在不同国家表现出不同的特性，包括周期长度和振幅，这使得构建全球统一的非银行信用周期具有挑战性。
• 非银行信用与银行信用的同步性差异：在多数国家中，非银行信用周期与银行信用周期之间存在较低的同步性，尤其在2008年全球金融危机前的时期更为明显。
• 非银行信用的领先指标作用：非银行信用周期可以作为货币危机的领先指标，但其对系统性银行危机的预测作用较弱。
• 非银行信用与金融危机的关系：研究发现，非银行信用增长与系统性银行危机和货币危机的发生存在统计上的关联，但其对主权债务危机的预测能力较弱。

关键信息

数据来源与方法

• 使用BIS长期系列数据库和BIS地理位置银行统计数据来构建非银行信用和银行信用指标。
• 非银行信用定义为：所有部门对非金融私人部门的信用 - 国内银行信用 - 非居民银行贷款。
• 信用周期通过Christiano-Fitzgerald (2003) 滤波器和Bry & Boschan (1971) 的转折点算法进行计算。

国家间信用周期特性

• 非银行信用周期在新兴市场国家（EMEs）中于1990年代达到高峰，而在先进经济体（ADV）中则相对较小。
• 非银行信用周期在国家间的同步性低于银行信用周期。
• 银行信用周期在1973、1987、1997、2007等全球危机时期表现出更高的同步性。

信用周期与金融稳定的关系

• 银行信用周期与系统性银行危机密切相关，而非银行信用周期则在预测货币危机方面更有效。
• 非银行信用周期在某些国家如墨西哥、葡萄牙、挪威和韩国中表现出负相关，表明两者之间存在替代关系。
• 在其他一些国家如智利和中国，非银行与银行信用周期的同步性增强，显示出两者之间存在互补性。
• 在全球范围内，非银行信用周期的平均相关性在1970年代至2000年代初期下降，之后有所回升。

危机预测模型

• 构建了一个二元危机指标 $C_{i,t}^{j}$，用于识别特定类型的危机。
• 使用logit面板回归模型，将信用增长、GDP增长和通货膨胀等变量作为控制变量，分析其对危机发生概率的影响。
• 结果显示，非银行信用增长在预测货币危机方面具有统计显著性，而对主权债务危机的预测能力较弱。
• 通货膨胀在预测危机方面具有显著性，表明通胀较低的国家更不容易发生危机。

结论

本文强调了监测非银行信用在评估金融稳定中的重要性。虽然非银行信用在某些方面与银行信用相似，但其独特的周期性特征使其在预测货币危机方面具有潜在价值，而在预测系统性银行危机方面则不如银行信用。因此，将非银行信用纳入金融稳定监测框架具有重要意义。