20160326-招商证券-环保电力周报第24期_各类资本加速布局_助跑_十三五_绿色发展_22页_1mb

环保电力行业周报总结（2016年3月25日）

核心内容概览

2016年3月25日发布的环保电力周报指出，环保电力板块在上周全线上涨，其中申万环保、燃气、电力、水务指数分别上涨4.97%、4.68%、3.14%和2.41%。涨幅均高于沪深300，但低于创业板指。行业整体表现积极，显示出对“十三五”期间绿色发展和环保投资的乐观预期。

主要观点

环保板块核心观点

• 行业背景：我国正处于经济结构调整的关键时期，环保投资成为未来新兴产业中固定资产比重较大、回报率相对可观的板块。
• PPP模式：PPP模式是推动环保投资的重要手段，具有协同治理和统一规划的系统性优势，同时引入多元化社会资本，有助于项目融资。
• 2016年重点：2016年是PPP项目从订单获取到业绩兑现的关键年份，应关注具备技术、管理、资金和商业模式优势的优质标的。

电力板块核心观点

• 行业表现：电力行业在2015年整体表现弱于市场，但在2016年初整体下跌时跌幅更大，显示出超跌迹象。
• 业绩增长：电力行业整体表现超跌，随着电力市场改革和资产证券化推进，未来增长潜力较大。
• 重点推荐：涪陵电力作为国网节能平台，被强烈推荐；华能国际和华电国际因高分红和资产注入被推荐。

关键信息

环保板块重点推荐公司

• 神雾环保：港原项目验收合格，新技术发布，600亿改造市场开启，预计2016年净利润6.23亿元，维持“强烈推荐”。
• 聚光科技：2016年净利润预期为5.19亿元，EPS为1.03元，按40倍PE估值，目标价为40.1元。
• 碧水源：2015年净利润增长44%，实际增速53%，预计2016年净利润23亿元，目标价为51元。
• 东方园林：作为PPP龙头，具备高增长潜力，当前处于业绩和估值双底阶段。
• 万鸿集团：借壳上市，借壳后业绩有望快速增长，目标价为14.4-18.0元。
• ST宜纸：预计2016年3-4月完成收购寰慧科技，新增余热供暖业务，维持“强烈推荐-A”。
• 启迪桑德：清控入主后业绩提升，维持“强烈推荐”。
• 雪浪环境：首次覆盖，给予“强烈推荐-A”。
• 东江环保：业绩增长稳健，设立产业并购基金，维持“强烈推荐”。
• 博世科：预计2016年归属净利润为0.75亿元，给予一年期目标市值80亿元，维持“强烈推荐”。
• 其他推荐：瀚蓝环境、中电环保、清新环境、兴源环境、龙马环卫、雪迪龙等。

电力板块重点推荐公司

• 涪陵电力：作为国网节能平台，发展空间广阔，维持“强烈推荐”。
• 华能国际：2015年归属净利润137.86亿元，同比增长13.16%，维持“强烈推荐”。
• 华电国际：2015年归属净利润76.94亿元，同比增长21.05%，维持“强烈推荐”。
• 宝新能源：2018年装机增长预期，维持“强烈推荐”。
• 赣能股份：具备股改预期，维持“强烈推荐”。
• 文山电力：收购一家盈利不稳定的公司，打开了电改预期，维持“强烈推荐”。
• 三峡水利：股价表现优异，但利好尚未兑现，维持“强烈推荐”。
• 桂东电力：2015年完成收购龙滩，估值较低，维持“强烈推荐”。
• 其他推荐：国投电力、长江电力、粤电力A、上海电力等。

上周走势分析

• 环保板块：申万环保、燃气、电力、水务指数分别上涨4.97%、4.68%、3.14%和2.41%，涨幅均高于沪深300。
• 个股表现：兴源环境、三峡水利、重庆燃气和锦龙股份分别在环保、电力、燃气和水务子行业中涨幅第一。

重点行业事件

• 环保部政策：黄润秋履新后，强调环保法治、源头治理和科技创新，鼓励各类资本进入环保市场。
• 环保项目储备库：环保部发布通知，推动“十三五”环保投资项目储备库建设。
• 市场隐忧：业内呼吁理性进入环保市场，关注中标价被击穿、PPP落地难和产业过剩问题。
• 环保监测指南：环保部制定《排污单位自行监测指南总则》，解决自行监测不规范问题。
• 电力市场建设：能源局下发通知，推进电力市场建设，包括中长期市场、辅助服务交易机制等。

重点公司公告

• 神雾环保：完成港原项目验收，发布新技术，预计2016年净利润6.3亿元。
• 东江环保：2015年营业收入增长17.36%，净利润增长32.16%，设立产业并购基金。
• 雪浪环境：完成募投项目，预计2016年归属净利润0.8亿元，2017年1.63亿元。
• 华能国际：2015年归属净利润增长13.16%，完成H股配发，总股本增加。
• 华电国际：2015年归属净利润增长21.05%，完成定增，推动业务发展。

近期研究成果

• 神雾环保：预计2016年净利润6.3亿元，PE为38倍，给予强烈推荐。
• 东江环保：2016年净利润预计为3.8亿元，PE为37倍，给予强烈推荐。
• 雪浪环境：预计2016年净利润0.8亿元，2017年1.63亿元，给予强烈推荐。
• 华能国际：预计2016-2018年归属净利润分别为111.28亿元、115.91亿元、117.16亿元，EPS分别为0.73元、0.76元、0.77元。
• 华电国际：预计2016-2018年归属净利润分别为73.35亿元、76.01亿元、77.72亿元，EPS分别为0.74元、0.77元、0.79元。

下周事件提醒

• 上市公司大事提醒：包括中天能源、国投电力、涪陵电力、赣能股份、兴蓉环境、聚光科技等，预计披露年报或召开股东大会。

估值比较

• 环保及水务板块：神雾环保、碧水源、东江环保、雪浪环境等公司估值较高，PE分别为38倍、28倍、37倍、45倍。
• 电力及燃气板块：华能国际、华电国际、宝新能源、粤电力A等公司估值较低，PE分别为11倍、9倍、20倍、9倍。

风险提示

• 政策风险：政策落实低于预期。
• 项目风险：项目进展低于预期。
• 市场风险：大盘系统性风险。
• 其他风险：国际大宗商品价格下跌、并购基金进度落后、项目投产进度晚于预期等。

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总结：环保电力板块在2016年3月表现出强劲上涨趋势，显示出市场对“十三五”绿色发展和PPP模式的乐观预期。重点推荐公司包括神雾环保、聚光科技、碧水源、东方园林、涪陵电力等，这些公司具备良好的技术、管理和盈利前景。电力板块因超跌和高分红，也被看好。环保行业在政策推动下，有望迎来新一轮增长，但需关注政策落实和市场风险。