20161206-信达证券-策略卓越推_股债联动存在滞后_影响并非实时显现_13页_723kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告由信达证券策略分析师谷永涛及研究助理李博喻撰写，主要分析了股债联动的滞后性对A股市场的影响，并提出当前重点配置的行业建议。报告还列出了信达证券推荐的股票标的，并提供了分析师团队的背景信息、联系方式及免责声明。

主要观点

股债联动的滞后性

1. 市场定价机制：股票市场价格由市场估值水平与基本面的乘积决定，即市盈率乘以盈利或市净率乘以净资产。
2. 股债平价关系：理论上，债券市场利率的倒数应与股票市场的市盈率存在联系，但实际中二者存在一定的滞后性。
3. 历史案例分析：以美国股市为例，1964年至1998年，经济腾飞期间股市未显著上涨，主要因通胀压制估值；后一阶段，通胀控制和利率下降推动股市大幅上涨。
4. 当前中国市场情况：2014年降息周期开启后，市场利率逐步下降，推动A股估值水平上升，但股债联动并非实时显现。

市场分析与配置建议

1. 市场风格切换：上周蓝筹股表现优于成长股，资金在不同风格间流动。
2. 行业表现：建筑装饰和家用电器涨幅较大，采掘和有色跌幅明显。
3. 经济与政策影响：经济回暖预期增强，但利率及外汇因素推升市场流动性压力。
4. 行业配置建议：本期重点配置大消费、公用事业、环保、医药生物、煤炭等板块，因其具备盈利确定性和估值合理性。

关键信息

推荐股票一览表

推荐行业	公司简称	EPS（2016）	EPS（2017）	EPS（2018）	评级
大消费	森马服饰	0.60	0.78	0.96	买入
公用事业	长江电力	0.76	0.75	0.85	买入
公用事业	广州发展	0.53	0.58	0.62	买入
环保	东江环保	0.49	0.57	0.67	增持
医药生物	康恩贝	0.26	0.30	0.34	买入
煤炭开采	中国神华	1.00	1.14	1.24	增持
煤炭开采	永泰能源	0.05	0.05	0.06	买入
钢铁	南钢股份	0.06	0.02	0.01	持有
有色金属	兴业矿业	0.09	0.13	0.17	增持
房地产	华夏幸福	2.17	2.76	3.54	买入
证券	东方证券	0.51	0.73	0.78	增持
机械军工	中航光电	1.21	1.54	1.95	买入
化工	扬农化工	1.53	2.02	2.57	买入
农林牧渔	北大荒	0.51	0.61	0.65	增持
农林牧渔	亚盛集团	0.08	0.09	0.11	增持
计算机	易华录	0.52	0.62	0.81	增持
计算机	佳都科技	0.13	0.18	0.25	增持
电气设备	骆驼股份	0.78	0.98	1.21	买入

风险提示

• 货币政策收紧：可能对市场流动性形成压力。
• 市场流动性超预期收紧：影响资金配置。
• 经济企稳不及预期：可能对市场信心产生负面影响。
• 汇率大幅波动：可能影响外资流入及市场情绪。

投资建议评级说明

投资建议的比较标准	股票投资评级	行业投资评级
基准指数：沪深300指数（报告发布之日起6个月内）	买入：股价相对强于基准20%以上	好看：行业指数超越基准
增持：股价相对强于基准5%~20%	中性：行业指数与基准基本持平	看淡：行业指数弱于基准
持有：股价相对基准波动在±5%之间	卖出：股价相对弱于基准5%以下

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有英国赫尔大学与牛津大学双学位，研究经验丰富，涉及股票策略、固定收益、国际市场等多个领域。
• 谷永涛：策略分析师，北京大学理学硕士，专注于股票量化策略与股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，中国人民大学金融学硕士，负责股票市场和流动性策略研究。
• 王晶晶：研究助理，英国埃克塞特大学金融数学硕士，支持宏观策略、固定收益、国际市场研究。
• 李博喻：研究助理，美国纽约大学房地产硕士，中央财经大学财政学学士，支持宏观策略、固定收益、国际市场研究。

联系方式

区域	姓名	办公电话	手机	邮箱
华北	袁泉	010-63081270	13671072405	yuanq@cindasc.com
华北	张华	010-63081254	13691304086	zhanghuac@cindasc.com
华北	饶婷婷	010-63081479	18211184073	raotingting@cindasc.com
华北	何欢	010-63081150	18610718799	hehuan@cindasc.com
华北	巩婷婷	010-63081128	13811821399	gongtingting@cindasc.com
华东	文襄琳	021-63570071	13681810356	wenxianglin@cindasc.com
华东	王莉本	021-61678592	18121125183	wangliben@cindasc.com
华南	刘晟	0755-82465035	13825207216	liusheng@cindasc.com
华南	易耀华	0755-82497333	18680307697	yiyaohua@cindasc.com
国际	唐蕾	010-63080945	18610350427	tanglei@cindasc.com

免责声明

本报告为信达证券制作并发布，仅提供给与其签署服务协议的签约客户，不面向公众发布。报告内容基于公开信息编制，不保证其准确性和完整性。投资者应自行评估报告内容是否符合其特定投资目标和需求，使用报告内容所引发的任何损失由投资者自行承担。信达证券保留追究法律责任的权利。

风险提示

证券市场存在风险，投资者应谨慎对待。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息和意见，并考虑其投资目的、财务状况和特定需求。