20220821-中国银河-医药周报_种植牙限价方案出台或引领医改方向_11页_1mb

医药行业周报总结（2022年08月21日）

核心内容

本周医药行业周报重点分析了种植牙限价方案的出台及其对行业的影响，指出该方案可能成为医改的重要方向，并对医药板块市场表现及投资组合进行点评。

主要观点

• 种植牙限价方案是医保局针对口腔种植医疗服务和耗材价格的专项治理措施，其核心在于**“技耗分离”和全流程总价调控**，旨在解决种植牙成本复杂、民营机构参与多等控费难题。
• 该方案鼓励民营医疗机构参与集采，设定参与比例为40%以上，这将对民营机构的价格体系形成较大影响，进一步推动行业整体控费。
• 种植牙限价思路与DRG（按病种付费）改革方向一致，若该模式推广至其他可选医疗消费领域（如眼科、医美），将对整个医药板块估值体系造成冲击。
• 该政策可能利好国产耗材，尤其是种植体等产品，因其价格优势有望在限价政策下抢占进口耗材市场。

关键信息

种植牙限价方案内容

1. 技耗分离：将种植牙服务费用与耗材费用分开核算，避免成本构成模糊。
2. 全流程总价调控：明确种植牙全流程价格区间，控制种植体植入和牙冠置入费用占比在60%左右，检查设计费用占比在10%左右。
3. 集采参与率要求：各统筹地区参加集采的医疗机构数需占开展种植牙服务机构数的40%以上，或报送需求总量占上年实际使用量的50%以上。
4. 民营机构监管：对民营机构价格实行市场调节，要求其主动公示价格并保障信息真实性。

市场表现

• 医药板块整体下跌：截至2022年8月19日，医药行业一年滚动市盈率为23.66倍，低于历史均值。
• 板块表现弱于沪深300：申万医药生物指数年初以来下跌21.92%，沪深300下跌15.98%，医药板块表现弱于大盘。
• 子板块分化明显：本周生物医药板块下跌3.31%，其中医疗服务Ⅱ子板块跌幅最大（-4.93%），医药商业Ⅱ子板块涨幅最大（+0.74%）。

推荐组合表现

代码	公司	推荐理由	本周涨幅	相对 SW 医药收益
300896.SZ	爱美客	医美耗材龙头	-4.0%	-0.7%
300015.SZ	爱尔眼科	连锁眼科龙头	-5.7%	-2.3%
600436.SH	片仔癀	名贵中药代表	-2.2%	+1.1%
300171.SZ	东富龙	国产制药装备龙头	-3.6%	-0.3%
300760.SZ	迈瑞医疗	国产医用设备龙头	-5.4%	-2.1%

• 片仔癀表现相对最佳，因其产品具有纯消费属性，对医药板块情绪影响较小。
• 爱尔眼科跌幅最大，受种植牙限价政策冲击明显。

风险提示

• 控费降价压力超预期：可能进一步压缩医疗服务和耗材利润空间。
• 集采价格降幅及推进速度超预期：可能影响相关企业的盈利能力。
• 市场风格反复摇摆：政策导向可能影响投资者情绪和资金流向。

行业评级与公司评级

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上） / 谨慎推荐 / 中性 / 回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，分别对应公司股价相对于覆盖股票平均回报的不同区间。

总结

种植牙限价方案的出台标志着医改在控费方面迈出重要一步，其“技耗分离”和“全流程总价调控”模式不仅有助于规范市场，还可能成为未来DRG改革的试点。该政策对医疗服务板块造成较大冲击，尤其对高端可选医疗消费（如医美、眼科）影响显著。医药板块整体估值处于历史偏低水平，市场表现弱于沪深300，未来投资可能继续向医保免疫的上游领域（如制药装备、实验动物/耗材）集中。风险提示方面，控费政策超预期、集采推进速度加快以及市场风格波动仍是主要关注点。