20240910-银河期货-黑色金属专题报告_重演2015_黑色金属本轮与上轮周期对比_9页_797kb

黑色金属市场周期分析总结

市场下行与周期比较

7月以来，黑色金属市场持续下跌，钢厂等产业端亏损，引发对重演2015年危机的讨论。两轮周期（2011-2015年和2021年以来）价格走势相似，均在高峰期见顶后震荡下行。

基本面相同点

主要是地产下行周期主导，导致房屋新开工面积大幅下滑，拖累制造业需求。这压缩了工业企业产能利用率，形成负反馈，迫使原料端主动降库存，加剧下行压力。这一现象在价格走势中已反映充分。

基本面不同点：优势与劣势

优势

• 去地条钢政策红利存续：钢材供应中，电炉成本仍高于长流程成本，电炉企业易减产，保护长流程企业。
• 原料供应改善：铁矿石和焦煤供应格局较好，产量增量低于上轮，成本上升，预期价格中枢更高。

劣势

• 政策空间收窄：粗钢产能过剩，短期供给侧改革可能性低；地产需求透支严重，城镇化率提高但人口老龄化限制复苏。
• 需求外部依赖：钢材需求转向制造业和出口，但出口易受海外经济波动影响（如欧元区和美国经济疲软），使需求不确定性增加。

总体结论

本轮周期总体价格中枢因政策和供应改善而可能更高，但下行期可能更漫长，需经历企业自我出清，钢厂利润或长期低位。相比上轮上游原料过剩突出，本轮中游制造环节过剩更显著，预示着周期需更长时间触底磨底。