20230329-中邮证券-中国移动-600941.SH-2022年报点评_HBN业务持续高增长_数字化转型动能强劲_5页_443kb

报告摘要

本报告对中国移动（600941）2022年报进行点评，并给出投资建议。分析师王立康基于公司业绩表现及数字经济的发展前景，上调了2023-2024年收入预测，并新增2025年预测，维持“买入”评级。

整体表现稳健：2022年公司实现营业收入9372.59亿元，同比增长10.49%；归母净利润1254.59亿元，同比增长8.21%；扣非归母净利润1154.29亿元，同比增长7.46%。
HBN业务高增长：数字化转型业务表现突出，2022年收入达2076亿元，同比增长30.3%，对主营业务收入增量贡献达79.5%，成为公司发展的主要引擎。
各市场全面增长：
- 个人市场：收入4888亿元，同比增长1.1%；5G套餐客户达6.14亿户，5G网络客户达3.3亿户，ARPU增长至49元。
- 家庭市场：收入1166亿元，同比增长16.0%；家庭宽带客户达2.44亿户，智慧家庭增值业务收入增长43.4%。
- 政企市场：收入1682亿元，同比增长22.6%；移动云收入达503亿元，同比增长108.1%；5G专网收入达25.5亿元，同比增长107.4%。
- 新兴市场：收入385亿元，同比增长26.9%；国际业务收入达167亿元，同比增长25.4%；数字内容收入达213亿元，同比增长27.2%。
资本开支优化：2022年资本开支1852亿元，占主营业务收入比重22.8%；2023年预计资本开支下降至1832亿元，5G网络投资减少，更多资金投向算力资源和数字化转型。
每股派息提升：2022年每股派息2.21港元，派息率67%，2023年将提升至70%以上，持续为股东创造价值。

财务指标预测：
- 营业收入：预计2023-2025年分别为10421.57亿元、11536.55亿元、12727.83亿元，增长率分别为11.19%、10.70%、10.33%。
- 归母净利润：预计2023-2025年分别为1383.08亿元、1518.67亿元、1670.39亿元，增长率分别为10.24%、9.80%、9.99%。
- 每股收益（EPS）：预计2023-2025年分别为6.47元、7.11元、7.82元。
- 市盈率（P/E）：预计2023-2025年分别为13.72倍、12.49倍、11.36倍。
- 市净率（P/B）：预计2023-2025年分别为1.35倍、1.22倍、1.10倍。
- EV/EBITDA：预计2023-2025年分别为5.34倍、4.72倍、4.14倍。
估值与投资建议：分析师看好公司未来表现，维持“买入”评级，认为其未来相对市场表现有望超过基准指数20%以上。
风险提示：
- 5G商用规模化进度不及预期；
- 数字经济建设进程不及预期；
- 云网市场竞争激烈。

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	937259	1042157	1153655	1272783
营业利润	161306	181772	199481	219458
归母净利润	125459	138308	151867	167039
每股收益（元/股）	5.87	6.47	7.11	7.82
市盈率（P/E）	15.12	13.72	12.49	11.36
市净率（P/B）	1.50	1.35	1.22	1.10
资产负债率（%）	33.4	32.5	30.8	29.0

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