20221021-东兴证券-嵘泰股份-605133.SH-三季度盈利能力显著改善_新能源业务加速放量_8页_756kb

嵘泰股份（605133）总结

核心内容

嵘泰股份（605133）在2022年三季报中展现出显著的盈利改善和业务增长。公司实现营业收入10.6亿元，同比增长28.9%；归母净利润0.9亿元，同比增长15.3%。其中，第三季度营收达4.2亿元，同比增长62.1%，净利率提升至10.3%，环比提升4.3pcts，盈利能力明显增强。

主要观点

收入增长驱动因素

• 新能源业务放量：公司自2022年起新能源产品逐步量产，包括比亚迪DM-i变速箱前后箱体、比亚迪E3.0纯电平台电机端盖、小鹏P7BDU端盖等。2023年将量产比亚迪海豹电机壳体、长城DHT混动电机端盖等新产品，新能源业务将成为收入增长的重要支撑。
• 北美市场拓展：莱昂工厂产能提升，疫情缓解后订单释放，北美市场业务增长显著。2022H1莱昂嵘泰营收达1.46亿元，同比增长70.9%。二期工厂建设将进一步扩大公司在北美市场的业务规模。

盈利能力改善

• 毛利率提升：2022Q3毛利率为24.2%，同比提升2.0pcts，环比提升3.6pcts，主要受益于铝价下降、海运费回落以及产能利用率提高。
• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率分别环比减少0.8pcts、1.4pcts和0.8pcts，规模效应显现，成本控制能力增强。

关键信息

业务布局

• 转向系统：公司是国内乘用车电动助力转向器壳体领域的龙头，客户包括大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企，未来有望通过技术优势和成本控制能力获得更多订单。
• 新能源一体化结构件：公司积极布局新能源汽车一体化结构件领域，购入9000T压铸机，以提升新能源产品的生产能力。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为1.53亿元、2.20亿元、3.03亿元，对应EPS分别为0.94元、1.36元、1.87元。
• PE估值：2022年10月20日收盘价对应的2022-2024年PE分别为29倍、20倍和15倍，显示公司估值逐渐下降，盈利预期提升。

财务表现

• 收入增长：2022年预计营业收入15.89亿元，同比增长36.6%，2023年预计增长30.1%，2024年预计增长27.2%。
• 利润增长：2022年预计营业利润18.2亿元，同比增长55.61%；2023年预计增长44.76%，2024年预计增长37.97%。
• 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为26.72%、27.51%、27.97%，呈现持续提升趋势。
• 净利率：预计2022-2024年净利率分别为9.63%、10.67%、11.54%，盈利能力稳步增强。

营运能力

• 总资产周转率：预计2022-2024年分别为0.69、0.79、0.86，显示公司资产使用效率逐步提高。
• 应收账款周转率：预计2022-2024年分别为3.77、3.58、3.55，管理效率保持稳定。
• 应付账款周转率：预计2022-2024年分别为6.84、6.87、6.86，供应链管理能力增强。

偿债能力

• 资产负债率：预计2022-2024年分别为27%、32%、35%，负债水平逐步上升，但整体可控。
• 流动比率：预计2022-2024年分别为2.04、1.76、1.79，短期偿债能力有所下降，但仍处于合理区间。

未来展望

公司未来业绩增长主要依赖于转向系统业务和新能源业务。随着北美市场订单释放和新能源产品量产，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。分析师维持“推荐”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 疫情和缺芯影响：可能导致乘用车产销不及预期。
• 原材料价格上涨：可能影响毛利率。
• 新产能建设进度：可能影响收入增长。
• 新能源订单拓展：可能不及预期。

联系信息

• 分析师：李金锦、张觉尹
• 联系方式：
  • 李金锦：010-66554142，lij-yjs@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480521030003
  • 张觉尹：021-25102897，zhangjuey in@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480521070004

附注

• 公司简介：嵘泰股份是江苏省高新技术企业，专注于汽车铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品广泛应用于转向系统、传动系统、制动系统等领域。
• 可转债发行：2022年8月11日发行6.5亿元嵘泰转债，用于支持新能源业务和北美市场拓展。
• 财务数据来源：公司财报、WIND、东兴证券研究所。